🔬 Repérer les signaux forts et les signaux faibles…

Dans les faits, après avoir présenté l’activité (histoire, marchés, actionnariat…), ainsi que les projets et ambitions de la structure (quels sont les leviers de croissance ?), l’analyste-gérant vient observer plus en détail l’activité par division. Cela permet de distinguer la proportion du CA que chacune représente mais également la marge d’EBITDA associée.

Pour l’exemple de Danone, titre non présent dans les portefeuilles de LFR, un signal faible est décelé : une baisse de la R&D en % du CA. « C’est mauvais pour l’innovation vis-à-vis de la concurrence forte », regrette Inès Segueni, qui a analysé de près l’entreprise. Cette dernière confie également ne pas être à l’aise avec la stratégie actuelle du groupe : « Aujourd’hui, je ne comprends pas la ligne directrice. Pourquoi unifier nutrition infantile et nutrition médicale ? ». En conclusion, l’analyste-gérante identifie chez Danone une stratégie de volume-coût. 

En revanche, Schneider Electric est une société déjà détenue à hauteur de 3 ou 4% selon les fonds depuis juin 2017 (pour +142% de performance depuis l’entrée en portefeuille ). L’analyste-gérant Guillaume Gassmann insiste sur le développement fort du numérique. Pour autant, est-ce réellement un changement stratégique ? L’ensemble de l’équipe va pouvoir challenger ce point.

Et c’est là toute la force de ces échanges : laisser la place aux accords, aux désaccords, aux compléments ou aux questions. Finalement, la véritable question portera sur l’impact de l’intégration d’AVEVA sur la stratégie du groupe.

🔎 Une analyse extra-financière propriétaire particulièrement poussée…

L’analyse ESG de LFR est entièrement réalisée en interne grâce à une base de données propriétaire, fruit des nombreux questionnaires envoyés par les équipes de gestion à des centaines d’entreprises : l’Empreinte Ecosociale®. Elle dispose d’un volet quantitatif (avec une évaluation des entreprises au lieu d’une notation) et d’un volet qualitatif, puisque la société de gestion suit les valeurs dans le temps (avec un historique de plus de 10 ans).

C’est la 1ère fois que Danone répond à ce questionnaire ESG. Inès Segueni y observe un manque de transparence concernant les pratiques de licenciements sans accompagnement au cours des 3 dernières années. Elle propose donc une exclusion sur ce volet (tant qu’il n’y a pas de réponse sur ce point) mais note que l’entreprise est plutôt bonne élève sur les autres volets. Selon la typologie ISR de LFR, une entreprise ayant le statut de « bon élève » a une communication quasi-complète et fait état de résultats extra-financiers satisfaisants, les échanges avec l’émetteur sont intéressés et constructifs.

Pendant ce comité d’investissement, l’échange sert aussi à lister les points complémentaires sur lesquels interroger l’entreprise. « Je propose le maintien du statut de chef de file de Schneider Electric », suggère de son côté Guillaume Gassmann. Selon la typologie ISR de LFR, une entreprise ayant le ce statut a une communication complète, exemplaire et fait état de résultats extra-financiers solides et de qualité, l’émetteur affiche un programme de progression solide. En effet, Schneider Electric affiche une vraie contribution concrète et chiffrée aux Objectifs de Développement Durable de l’ONU, avec des scoring et une mesure globale des progrès accomplis. « C’est assez rare pour les entreprises. Souvent, il y a juste une communication sans objectif », souligne Stéphane Prévost.

💡 … sans mettre de côté l’analyse financière !

La Financière Responsable adopte une méthode originale, la Gestion Intégrale IVA® – Integral Value Approach. La prise en compte systématique des critères extra-financiers vient interagir avec l’analyse financière, grâce à un positionnement stratégique structuré. C’est de cette façon que l’équipe aboutit à une appréciation intégrale de la valeur.

Ici, les analyses du compte de résultat, du bilan ou encore des cash-flows sont effectuées par les mêmes personnes à l’origine de l’analyse extra-financière. Pour les cas étudiés, elles viennent justement renforcer les précédentes conclusions.

À l’issue du comité, la gestion a ainsi collégialement décidé de suivre les recommandations des notes d’investissement. A savoir, ne pas investir sur Danone (pour le moment), et maintenir Schneider Electric dans les fonds (en renforçant sous les 130€).

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.