Et le vent souffle partout 🌬️

➡️ Aux États-Unis 

La Fed tape fort, elle « ne plaisante pas sur l’inflation ». Elle regarde d’ailleurs plus l’inflation que l’activité économique. Si la consommation se tient malgré une inflation élevée, et surtout malgré le discours ambiant de récession, Stéphane Toullieux relève le fort ralentissement du marché de l’immobilier notamment sur la primo-accession. Les taux hypothécaires ont bondi en un an passant de 2.87% à 5.66%. « Ça commence à piquer ! ». Il rappelle également que les PMI américains se tassent.

Bon point, l’inflation ralentit en juillet avec une inflation (hors alimentation et énergie) à +6.3% contre +6.8% en juin. Le prochain sera à suivre puisque la Fed elle-même le surveille de très près. Autre sujet d’inquiétude pour le président d’Athymis Gestion : les salaires. « On m’a appris que la véritable inflation, c’est l’inflation salariale ». Les salaires aux US ont progressé de 7.6%.

« Septembre sera compliqué pour les marchés sans publication d’entreprises », ce sont les stratégistes macro-économiques qui seront à la manœuvre et plus encore la Fed qui annoncera la prochaine hausse de taux. Une nouvelle hausse de +75 points de base semble devenir le consensus.

➡️ En Europe 

En Europe, la situation est tout autre. La zone est plus vulnérable à la situation énergétique et géopolitique que les US. Stéphane Toullieux estime que « les prix de l’énergie vivent une spéculation incroyable ! ». Après que l’Europe a décidé de mettre en place des mesures de plafonnement pour les consommateurs, « on est passé de 1 000€ le mégawatt/heure à 500€ en quelques jours ».

Contrairement à la Fed, la BCE est plus timorée : « Lagarde marche sur des braises » ! Stéphane Toullieux pointe également le décalage de politique monétaire qui affaiblit fortement l’Euro et donc renchérit l’inflation pour la zone à travers les matières premières.

« Je vois mal comment la BCE peut conserver son ton dovish », Stéphane Toullieux

➡️ En Chine

Athymis Gestion partage son inquiétude sur la Chine pour plusieurs raisons. La politique zéro-Covid semble ne pas se détendre avec de nouveaux confinements annoncés mais il y a d’autres sujets. La démographie pose question avec une population. Point noir également : l’Empire du milieu traverse « une crise immobilière sans précédent » avec des ménages chinois qui arrêtent de rembourser leurs emprunts à cause de logements achetés, non livrés en temps et en heure.

Autre élément qui affaiblit l’économie : le « reshoring » ou la relocalisation des entreprises dans un souci de souveraineté économique. Avec une entreprise par semaine qui relocalise sa production, la Chine risque de perdre son titre d’usine du monde. Tout cela sur fond de tensions géopolitiques avec Taïwan, on comprend mieux le pessimisme de Stéphane Toullieux ! « Pas évident que Xi Jinping soit réélu » lors du congrès du Parti Communiste le 16 octobre prochain. 

➡️ Et les entreprises dans tout ça ?

Athymis Gestion a observé que 78% des entreprises du S&P500 ont publié des résultats au-dessus des attentes. Bien au-dessus des 66%, moyenne historique calculée par Refinitiv. Mais Stéphane Toullieux relativise, la base de comparaison est favorable post-covid. La croissance des résultats ressort donc en moyenne à +8.5% sur un an, les analystes tablaient sur +5%.

Le président d’Athymis Gestion partage enfin le sentiment des entreprises : la prudence est de mise. La priorité est donnée aux marges. Aux US, elles sont au plus haut : « elles ont peut-être été sur ajustées par rapport aux prix des matières premières ». Du côté de l’emploi, des annonces de réduction du rythme des embauches commencent à sortir, notamment dans le secteur de la technologie.

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