Aurèle Storno, Gérant de la gamme All Roads de Lombard Odier IM

Vincent Archimbaud, Directeur Commercial Distribution pour Lombard Odier Investment Managers - French Branch, a jugé opportun d’expliquer la gestion de la gamme LO Funds - All Roads et de dresser le bilan du début d’année.

La stratégie All Roads continue d’engranger des succès de collecte avec environ 1,5 milliard € contre 1,3 milliard € lorsque nous avions fait en juillet 2019 le point pour nos lecteurs.

Sa dénomination « tout-terrain », riche de promesses, semble méritée :

• Au 23 avril, la VL de LO Funds - All Roads (EUR) MA (LU0866411514) affichait -3,3% depuis le début de l’année, après +11,1% en 2019 et -5,7% en 2018.

Plutôt rares sont les fonds patrimoniaux affichant une performance positive depuis le 1er janvier 2018, de surcroît avec des niveaux de volatilité modestes (5,8% sur 1 an, 5,5% sur 3 ans et 4,9% sur 5 ans selon Sicavonline).

Aurèle Storno, Responsable de l’équipe Multi-Asset de Lombard Odier IM et gérant de portefeuille principal et Alain Forclaz, Gérant de portefeuille client, ont passé en revue les traits distinctifs de leur stratégie.

Trois objectifs : Stabilité de la performance, Protection du capital et Liquidité forte à tout moment

Depuis le lancement du premier fonds en janvier 2012, les objectifs ont été tenus :

• Performance visée : Cash + 3 à 5% contre un réalisé à 3,7%

• Protéger le capital en limitant les drawdowns à 10% sur 1 an : 6,5% réalisés

• Conserver la liquidité à tout moment sans contrainte : 90% liquidables en un jour

Pour tenter d’y parvenir, Lombard Odier IM construit le portefeuille afin de :

• Maximiser la diversification, 

• Equilibrer les risques, et

• Protéger contre le risque de baisse.

Un alignement d’intérêt très différenciant

Outre l’équipe expérimentée et particulièrement pointue, l’alignement d’intérêt semble un atout déterminant pour les investisseurs :

• 25% des actifs du propre fonds de pension suisse de Lombard Odier sont investis dans la stratégie All Roads

Le processus d’investissement : une allocation stratégique, des ajustements tactiques avec une grande marge de manœuvre et la gestion serrée des drawdowns

1/ Allocation stratégique

Fort du constat que les cycles économiques se caractérisent par trois situations macroéconomiques principales - l’expansion, la contraction et l’inflation - Lombard Odier IM a observé que des primes de risques spécifiques réagissent à chacune d’entre elles : 

• Expansion : les actions offrent les primes les plus rémunératrices

• Contraction : crédit et duration sont les variables les plus sensibles

• Inflation : les indexés inflation et les matières premières sont les meilleurs canaux d’investissement.

L’allocation stratégique des risques a donc été fixée à 40/40/20 dans les primes correspondant à expansion/contraction/inflation.

Le portefeuille compte ainsi 7 poches investies en instruments cash et contrats futurs très liquides...

• Volatilités actions et devises

• Obligations souveraines 

• Obligations d’entreprise

• Indices Actions pays développés

• Indices Actions pays émergents

• Matières Premières

• Devises : EUR, GBP, CHF, JPY, USD, CAD et AUD

2/ Gestion dynamique de l’allocation

L’exposition du portefeuille au 31 mars était défensive avec au total 35% d’exposition notionnelle, à comparer à 185% au 31 décembre 2019, 123% au 31 décembre 2018 et 230% au 31 décembre 2017.

Les gérants n’ont guère augmenté les expositions du portefeuille depuis le début avril car les incertitudes demeuraient bien trop élevées. « Augmenter fortement nos investissements dans les portefeuilles reviendrait, pour un conducteur automobile en montagne dans le brouillard, à accélérer fortement en faisant fi des virages et des ravins, une approche peu raisonnable voire dangereuse » explique Aurèle Storno.

A la question de savoir comment le gérant mesure le degré d’incertitude, Aurèle Storno a une seule réponse : « La nervosité et l’incertitude restent beaucoup trop élevées comme on le voit avec des séances de 3-5% à la hausse comme à la baisse ». Les gérants estiment qu’ils « pourront accélérer » quand le « brouillard » sera levé.

Comment prévenir les chocs, par définition impossibles à anticiper ?

LO IM utilise par exemple des instruments à comportement convexe comme les options Put sur indices actions et les stratégies de suivi de tendance sur le VIX, qui ont rapporté 2,7% de performance au fonds entre le 20 février et le 31 mars. Ce sont des expositions détenues en permanence, seul leurs poids varient au cours du temps.

Tout cela grâce à des moyens importants

Un quotidien économique français réputé publiait tout récemment un article soulignant l’importance des moyens humains pour assurer la pérennité et la qualité de la gestion des fonds de placement.

Lombard Odier IM ne fait pas mentir cette règle en déployant des ressources importantes pour soutenir la gestion All Roads avec :

• 10 personnes dans l’équipe multi-asset

• 15 personnes dans la recherche systématique

• 1 responsable des stratégies d’investissement

• 3 personnes dans l’équipe de trading

• 5 personnes à la gestion des risques

Comment souscrire ?

• LO Funds - All Roads Conservative (EUR) MA - LU1514035226 - Minimum d’investissement 3.000€

Objectif cash +2%, volatilité 2,5% et budget de risque 5% (perte maximale sur un an) – Lancement le 21 Févrer 2017

• LO Funds - All Roads (EUR) MA - LU0866411514 – mini.3.000€

Objectif cash +4%, volatilité 5% et budget de risque 10% (perte maximale sur un an). Levier 140-160% - Lancement le 24 Janvier 2012

• LO Funds - All Roads Growth (EUR) MA - LU1542444259 - Mini.3.000€

Objectif cash +7%, volatilité 9% et budget de risque 17% (perte maximale sur un an). Levier 240-280% - Lancement le 21 Février 2017

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