Tout n’est pas négatif puisque les invités ont pu découvrir l’analyse géopolitique de Pascal Boniface, directeur et fondateur de l'IRIS (Institut de Relations Internationales et Stratégiques), suivie de celle d’April LaRusse, stratégiste chez Insight Investment.

 « L’Ukraine n’est pas la Crimée »

Selon Pascal Boniface, ce qu’a fait le Président Poutine est « tout à fait anormal par rapport à ses propres objectifs ». S’il a, jusque-là, toujours placé l’intérêt russe au centre de ses décisions, ce n‘est plus le cas avec l’invasion de l’Ukraine. Le pari de la guerre éclair était perdu d’avance, selon Pascal Boniface : « l’Ukraine n’est pas la Crimée ». En Crimée, Poutine avait l’assentiment du peuple alors qu’il ne l’a pas en Ukraine, bien au contraire. Plus il muscle son intervention, plus les Ukrainiens résistent.

Le géopolitologue ne croit pas que le Président Poutine veuille laisser dans l’Histoire l’image d’un dirigeant qui a ruiné son pays avec une telle guerre. Selon lui, la désescalade passe par l’adoption de concessions des deux côtés : le Président Zelenski devra « offrir quelque chose sans desservir les Ukrainiens » et le Président Poutine voudra « obtenir une source de victoire » (la Crimée, le Donbass ou le retrait des missiles US en Pologne) pour sortir la tête haute.

Inflation et remontée de taux, des sujets à ne pas oublier !

April LaRusse, stratégiste chez Insight Investment, nous rappelle que si le contexte géopolitique occupe le devant de la scène, les sujets de fond que sont l’inflation et la remontée de taux ne sont pas à oublier.

Pour elle, les nouvelles ne sont pas si mauvaises d’un point de vue macroéconomique :

• La croissance mondiale est robuste : l’épargne accumulée par les ménages pendant les deux ans de crise sanitaire sera un relai de croissance.

• Les entreprises sont également en bonne santé. Elles sont bien moins endettées par rapport à 2019.  Les taux de défaut sont presque au plus bas et vont le rester.

• Le marché de l’emploi retrouve des couleurs particulièrement aux États-Unis.

Mais, il n’en demeure pas moins que certains risques sont toujours présents :

• L’inflation va rester à des niveaux élevés : le conflit en Ukraine renchérit le prix des matières premières mais « il ne faut pas oublier que les chaines d’approvisionnement sont loin d’être normalisées ».

• « Les taux d’intérêt doivent monter aux US [Ndlr H24 : c'est désormais le cas depuis hier], ils doivent monter au Royaume-Uni ». Mais April LaRusse estime que les hausses de taux pourraient être moins fortes que prévu compte tenu du niveau d’endettement des États.

Au regard de cette analyse, April LaRusse livre ses convictions en termes d’opportunités sur les classes d’actifs obligataires :

• Global Short-Dated High Yield Strategy : dans un contexte de futures hausses de taux, on comprend aisément qu’il ne faut pas détenir de duration. Celle du fonds s’inscrit historiquement au-dessous des 1,5 ans.

• US Municipal Debt Investment : il s’agit d’obligations émises par les municipalités américaines pour financer des projets d’infrastructures (transport, énergie, social, eau). April LaRusse insiste sur le faible taux de défaut affiché par ce type d’actifs grâce au système de concessions sur les infrastructures puis par les taxes collectées par les municipalités qui leur assurent des cash-flows réguliers.

• Fallen Angels : la stratégie se concentre sur des émetteurs Investment Grade dont la notation de crédit a été dégradée à High Yield mais dont les qualités fondamentales demeurent.

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