Changement de paradigme

« Ces 6 dernières années ont été très pénibles » avoue le gérant. Depuis 2021, le rattrapage de la Value semble enclenché. Pourtant Christophe Foliot estime que les performances ont été décevantes sur l’année passée car ce ne sont pas les perspectives d’inflation qui ont eu un impact mais plutôt les mouvements de taux. Les taux courts n’ont pas bougé, les taux longs ont un peu bougé en 2021. Mais le gérant constate une accélération de ce mouvement depuis le début de l’année, notamment sur le 10 ans américain, c’est pour cela que la thématique bouge plus fortement.

L’inflation va rester à des niveaux plus élevés que ce que nous avons connu ces 10 dernières années. Le gérant reconnait que la composante transitoire de l’inflation va dégonfler : les problèmes sur la chaine d’approvisionnement s’estompent. Mais la composante permanente, notamment les salaires, va perdurer : aux États-Unis, les entreprises ont du mal à recruter et ont déjà dû remonter fortement les salaires. Mais pas encore assez pour compenser la perte de pouvoir d’achat engendrée par l’inflation. « Il va falloir que les salaires augmentent encore plus et donc l’inflation va rester sur des niveaux élevés » conclut Christophe Foliot.

L’accélération de l’inflation vient changer les thèmes d’inflation et le leadership sur les marchés. Si le gérant ne s’engage pas sur les perspectives de marchés pour 2022, il estime néanmoins, que l’approche value devrait enregistrer une performance relative nettement supérieure par rapport à d’autres thématiques notamment « croissance » sur les prochains mois.

Convictions sur EDR US Value

« Le portefeuille n’a pas beaucoup changé ses dernières années » admet le gérant. Le plus fortes convictions d’EdRF US Value sont encore à ce jour :

• Bancaires et Assurances (22% du fonds) :

Les bancaires vont bénéficier de la hausse des taux. Surtout celles, à l’instar de Bank Of America, qui ont des niveaux de dépôt importants. Ces dépôts qui ne rapportaient rien jusque-là, vont commencer à rapporter. Par ailleurs, le gérant observe une reprise du crédit aux États-Unis.

Les assurances vont également profité du contexte sur les taux. Non seulement, certaines commencent à mettre en place des hausses de prix mais elles vont aussi pouvoir réinvestir les primes d’assurance à des niveaux plus élevés.

• Energie (20% du fonds) : 

Le secteur a été délaissé par les investisseurs : « les investissements ont été trop faibles et on en paye le prix ». Christophe Foliot admet que d’un point de vue ISR, le secteur souffre de nombreuses controverses mais il constate que les entreprises liées aux matières premières font beaucoup d’efforts, notamment sur la gouvernance. Et surtout « sans pétrole, on aurait un gros problème économique ».

• Santé (15%)

La biotech n’est pas investissable pour Christophe Foliot : « elles n’ont que peu de molécules donc le niveau de risque est trop important ». Il préfère les grands groupes pharmaceutiques, aux reins plus solides, à l’instant de Merck, Pfizer ou encore Amgen. Le gérant reconnait que le fonds a pu être décevant sur la période 2014-2020. « Cela a été compliqué, mais au moins dans ce contexte de hausse de taux et d’inflation, on en profite pleinement ».

EdRF US Value a clôturé l’année 2021 avec une performance de plus de +37% et débute 2022 dans le vert : +6,74% YTD.

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