Le virage sur la gestion internationale bien pris chez Mandarine Gestion

Paul Rafalovic vient de rejoindre la société de gestion pour renforcer l’expertise microcaps à l’échelle mondiale. Il s’agit pour Adrien Dumas, de garder les yeux ouverts sur le monde et sur les opportunités qu’il recèle dans les thématiques portées par l’équipe d’investissement de Mandarine gestion.

Le sport, c’est bon pour la santé… qui n’est pas en forme

Mandarine Global Sport est un fonds ISR, SFDR 8, SRRI 6 (et SRI...5) qui investit dans toutes tailles de capitalisation mondiale avec un biais croissance. 

Si seulement le monde n’avait pas écouté Winston Churchill cette fois-là…  

« No sport » aurait déclaré Churchill comme recette de longévité. Authentique ou pas, cette règle a été malheureusement trop suivie.

Jugez plutôt :

• 40% de la population mondiale sont en surpoids actuellement,

• 10% de la planète sont diabétiques de type 2,

• X2 d’ici 2050 des plus de 65 ans,

• Explosion des dépenses de santé partout dans le monde.

➡️ Mandarine Gestion s’attend à ce que les autorités publiques favorisent toutes les mesures qui ralentiront ces phénomènes, y compris par l’activité physique.

➡️ Le sport véhicule aussi des externalités positives : facteur d’inclusion et de mixité sociale, prévention sanitaire, droit humain, emplois, intégration du handicap (le sport étant l’un des vecteurs les plus en avancés en la matière).

Les marchés du sport tirés par une croissance séculaire

Croissance mais aussi diversité des catalyseurs dans les secteurs du sport :

• Le retard des pays émergents dans la consommation des produits de sport (170 $ dans les pays développés par habitant contre 35$ dépensés dans les pays émergents),

• La consommation en ligne,

• Les moyens de transport propres qui incitent à adapter ses tenues,

• Des nouveaux publics (population des seniors, féminisation des pratiques),

• Des catalyseurs nouveaux comme le bien-être au travail et les nouvelles technologies,

• Soutiens gouvernementaux au sport : l’exemple chinois.

D’ici à 2025, la Chine investira 650 milliards d’euros autour du bien-être et de la santé. Ce plan pharaonique est à la mesure de la dégradation de la santé moyenne en Chine à cause du surpoids et de la pollution alors que le pays entre dans une ère soutenue par la consommation.

400 sociétés éligibles à l’investissement

A l’échelle mondiale, l’univers de 15 000 sociétés cotées passe au filtre de quelques critères : 

• + de 30% du CA exposés à la thématique du sport,

• Méthodes d’exclusions et sélection des meilleurs de chaque univers,

• Filtre qualité/croissance, une étape déterminante (pérennité, vision et exécution, modèle économique).

Le portefeuille est ensuite construit autour de 40 à 60 sociétés qui couvrent 4 segments :

• La performance du sportif : montres connectées, ceinture cardio (Garmin, PharmaNutra),

• L'équipement et matériel de sport : vêtements, équipement de salle, vélo, bateau (Shimano, Puma),

• Les infrastructures et organisations sportives,

• Le numérique et l'audiovisuel (Sony, Electronic Arts).

Après un millésime sous apnée, les titres du sport devraient retrouver de l’oxygène en 2023

• L’inflation a soufflé des vents contraires à la consommation du sport l’an dernier.

• La thématique du sport a été freinée par la hausse des prix et l’érosion du pouvoir d’achat depuis quelques trimestres. Alors que l’inflation devrait reculer, sinon se stabiliser, en 2023, les dépenses en sport devraient bénéficier d’un effet de rattrapage. 

• Des bonnes surprises sont à venir sur le revenu disponible des ménages en 2023 selon Mandarine Gestion. 

  • Aux Etats-Unis, les hausses de salaires ont accompagné fréquemment l’inflation. 

  • En Chine, la sortie de la politique zéro-Covid entrainera le rebond de la consommation, y compris celle liée au sport. 

Ces deux géants économiques devraient de nouveau porter la croissance du secteur.

65% de petites et moyennes capitalisations dans Mandarine Global Sport au 30 novembre

Le biais du portefeuille de Mandarine Global Sport vers les petites et moyennes capitalisations provient de la volonté des gérants de sélectionner des acteurs purs du sport afin de bénéficier pleinement du potentiel de développement.

• 40 lignes,

• Capitalisations entre 620 millions d’euros et 15,3 milliards d’euros. Médiane 15 milliards d’euros,

• 2% de liquidités,

• P/E 2023 à 21,4,

• BPA moyen 2023 +8,5%,

• RoE médian à 18,3%.

10 premières lignes : Deckers Outdoor, Lululemon Athletica, Vail Resorts, Asics, CTS Eventim, Sanlorenzo S.p.a., Yonex Co. (japonais leader mondial dans le badminton, spécialisé dans le tennis et le golf), Topgolf Callaway, Puma et PharmaNutra (leader italien dans les compléments à base de fer).

• Géographiquement : 30% USA (vs 60% dans le MSCI World), 16% Japon (vs 5%), 13% Italie (0,4%), 8% Suède (1,4%), 6% Chine (vs 2%), 6% Suisse (vs 3%).

• En tailles de capitalisation : 5% de méga cap (contre 55%), 26% grandes cap (contre 34%), 46% capitalisations moyennes (contre 11%) et 19% petites cap (contre1%). 

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