Les marchés émergents se portent bien, et même très bien : l’indice MSCI Emerging Markets gagne 28% depuis le début de l’année, à comparer à une hausse de seulement 10% du CAC40 sur la même période, bien que cette comparaison ne prenne pas en compte l’important différentiel de taux de change.

Pour Rebecca McVittie, spécialiste actions émergentes chez Fidelity International, la situation est clairement positive. « La croissance s’améliore dans les pays émergents. Le dollar s’est affaibli et les matières premières se sont stabilisées. Tout est positif pour les marchés émergents » résume-t-elle. Pour cette raison, « Ces marchés restent toujours une opportunité d’investissement à long terme ».

Grâce à ce contexte porteur, « les bénéfices des entreprises s’améliorent », et les actions « bénéficient par ailleurs toujours d’une décote par rapport aux marchés développés ». Beaucoup de pays émergents connaissent également une réduction de leur inflation et donc une baisse de leurs taux directeurs, ce qui profite au segment obligataire dans son ensemble, aussi bien investment grade que high yield.

Oli Shakir-Khalil, spécialiste dette émergente chez Fidelity International, souligne également que les pays émergents connaissent un équilibrage progressif de leur économie, leur permettant d’être moins cycliques : « Beaucoup de pays émergents ont longtemps été des exportateurs de matières premières mais en Inde de nos jours, l’économie est de plus en plus centrée sur la consommation interne ». On sait également que le même phénomène est à l’œuvre en Chine.

Davantage ou moins de risques que par le passé ?

Pour les équipes de Fidelity, la diffusion des risques au sein des pays émergents est également plus faible que par le passé.

« Historiquement, on a vu qu’il suffisait souvent de seulement un ou deux pays émergents en difficultés pour provoquer un krach régional », par exemple en Amérique du Sud ou en Asie du Sud-Est dans les années 1990, rappelle Oli Shakir-Khalil. « Mais maintenant ce n’est plus le cas, on l’a vu par exemple il y a deux ans avec la crise brésilienne qui ne s’est pas propagée aux autres pays frontaliers. Le seul pays qui peut encore avoir un impact global de ce type, c’est la Chine ».

Rebecca McVittie confirme : « S’il y a un ralentissement en Chine, cela pourrait impacter les autres pays émergents ». Mais celle-ci « n’envisage pas de hard landing en Chine » : les craintes latentes des investisseurs à ce sujet seraient exagérées.

La Chine reste néanmoins un sujet surveillé. « L’an dernier, la Chine a généré 4000 milliards de dollars de crédit supplémentaire. Cela s’est réduit cette année, et heureusement car le rythme de l’an dernier n’est pas tenable à long terme. Nous restons préoccupés par la dette immobilière qui est élevée » explique Oli Shakir-Khalil.

Eviter l’Afrique du Sud, la Russie, le Mexique

En termes d’allocation géographique au sein de ses fonds émergents, Fidelity International réalise des choix inattendus comme l’Azerbaïdjan, le Rwanda ou encore le Nigéria. « Nous apprécions d’investir sur des pays qui sont peu suivis et sur lesquels il reste de la valeur à aller chercher » explique Oli Shakir-Khalil.

A contrario, les deux responsables ne cachent pas leur frilosité vis-à-vis de l’Afrique du Sud où « la croissance est faible », ou encore vis-à-vis de la Russie, trop dépendante des prix de l’énergie. Les gérants évitent également le Mexique, où des élections incertaines auront lieu l’an prochain, l’Indonésie, trop chère, ainsi que l’Egypte, trop instable. Côté secteurs, les gérants évitent l’industrie et les banques chinoises.

Pour Rebecca McVittie, hors actions et obligations, une opportunité existe sur le segment des matières premières, notamment le cuivre, l’acier et l’aluminium dont les prix bénéficient de la réduction des capacités de production de la Chine.

Les fonds « marchés émergents » de Fidelity

La conférence a été l’occasion pour Fidelity International de mettre en avant certains de ses fonds investis sur les marchés émergents.

Le fonds FF Emerging Markets Fund (4,4 milliards d’euros d’encours), investi en actions des marchés émergents, apparaît dans le premier décile de sa catégorie Morningstar depuis plusieurs années. Le fonds adopte une approche de gestion bottom-up en privilégiant la sélection « d’entreprises de qualité à la croissance pérenne ».

Le fonds FF Emerging Market Total Return Debt Fund, lancé en 2015 et investi sur la dette émergente, apparaît quant à lui dans le 2ème quartile de sa catégorie Morningstar. Le fonds est présenté comme « une solution clé en main pour un accès à l’ensemble du spectre obligataire émergent » grâce à un portefeuille diversifié.

Fidelity International propose également les fonds FF Asia Focus Fund et FF China Consumer Fund. Le premier, qui portait auparavant le nom de « South East Asia Fund », est investi sur 60 à 80 entreprises de qualité offrant des rendements durables, en évitant les entreprises technologiques jugées trop valorisées. Le second s’adresse aux investisseurs offensifs, en étant investi en actions chinoises et hong-kongaises, notamment sur les secteurs de la technologie, de la consommation et de la finance.

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