🌱 Faut-il continuer à jouer les Small caps ?

2021 a été une année rythmée par les rotations sectorielles. Dans ce contexte, les petites et moyennes valeurs résistent plutôt bien.

Toujours le moment pour les petites et moyennes valeurs ?

La gérante nous assure que oui pour diverses raisons : 

• Des valorisations relativement attractives. Les valorisations des petites et moyennes capitalisations restent supérieures à celles des grandes capitalisations, mais la prime est actuellement inférieure à la moyenne historique. « Historiquement, la prime est de 10%, nous sommes actuellement à 8% ». 

• Surperformance en phase de reprise. On le sait, les petites et moyennes capitalisations se comportent bien en période de croissance et particulièrement dans les phases de reprise économique comme celle amorcée fin 2020. En 2020, l’indice Stoxx Small 200 performe +5% alors que le Stoxx 600 termine à -2%. Et ce avec une volatilité quasi équivalente : 14.29% versus 13.51%. « On constate surperformance avec niveau de risque similaire, c’est ça aussi qu’on aime sur les petites et moyennes valeurs européennes » avoue la gérante. 

• Environnement macroéconomique toujours favorable. Même si Mandarine Gestion n’est pas centré sur un scénario macroéconomique, les gérants regardent ce qui se passe. Frédérique Caron voit un prolongement du rebond en 2022. Certes, les surprises à la hausse seront peu nombreuses contrairement à 2021, mais elle estime qu’on peut raisonnablement tabler sur une croissance des bénéfices par actions de l’ordre de +8% en 2022. 

Quelques incertitudes demeurent comme l’inflation, l’impact sur les marges et les taux d’intérêt mais pas de quoi remettre en cause l’optimisme de Frédérique Caron. Mandarine Unique saura relever le défi.

Un processus orignal de sélection de valeurs

Regardons maintenant le process d’investissement et le positionnement actuel de Mandarine Unique. 

• Critères de sélection 

Pour intégrer le portefeuille, une société doit répondre à au moins un des 4 critères que sont : l’unicité (pas de concurrent direct en Europe), une part de marché supérieure à 25%, une technologie de nature à créer un nouveau marché, une exposition sectorielle différenciante. 

Ces critères assurent un pricing power suffisant pour pouvoir répercuter la hausse des coûts des matières premières et des salaires.  

• Labellisé ISR

Le fonds est sous intégration ESG et a obtenu le label ISR. La gérante estime que « cela n’a en rien changé notre process de gestion, on a juste apposé un label ». L’équipe avait déjà des réflexes sur les sujets et notamment sur les controverses. 

• Positionnement du fonds 

Le fonds reste concentré (59 valeurs) avec un biais moyennes capitalisations (74%). La gestion a dernièrement renforcé les secteurs de la consommation (21% du fonds) et de la santé (9%). Fait nouveau, la gestion commence à se positionner sur l’immobilier (4%), secteur où habituellement elle a du mal à trouver des histoires « uniques ». Pour cette même raison, le fonds est structurellement sous-pondéré aux secteurs des télécoms, des banques et des assurances.   

Le secteur le plus représenté reste l’industrie (28%) : la gérante admet que la part du secteur industriel est élevée mais qu’il s’agit d’entreprises offrant des moteurs de croissances très différents.

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