Des marchés à bout de souffle ?

Les banques centrales ne plient pas, et les menaces récessionnistes se font de plus en plus sérieuses. Les marchés restent partagés, entre espoirs et pessimisme. Pourtant, les signes d’une baisse de l’inflation se multiplient et les marchés obligataires semblent vouloir se stabiliser.

A peine terminée, l’année 2022 s’annonce déjà catastrophique pour les investisseurs. Selon Frédéric Rollin, « 2022 marque les 10 pires premiers mois pour un investisseur diversifié américain (50% obligations/50% actions) depuis près de 100 ans ! ».

Prudence sur les marchés actions, approche constructive sur les marchés obligataires

Après des mois d’envolée, les premiers signes de baisse de l’inflation font leur apparition. Le prix des matières premières se stabilise, tandis que les délais de livraison/ prix du fret retrouvent des niveaux plus acceptables. Toutefois, la baisse des prix s’avère plus lente que ce que les banquiers centraux espéraient. En cause, un marché de l’emploi toujours vigoureux, qui justifie des hausses de salaires et donc des effets de second tour. Les marchés devront donc encore patienter avant de voir le pivot de la politique monétaire tant attendu. 

Et pour le stratégiste, cette politique monétaire particulièrement sévère est de nature à maintenir la pression sur les marchés actions. En effet, un ralentissement économique implique une réduction des profits des entreprises, tout en étant potentiellement créateur de crise et d'instabilité. C’est ce qui explique la prudence de la société de gestion sur les marchés actions, tandis qu’elle opte pour une posture plus constructive sur l’obligataire souverain. En effet, si les banques centrales restent “hawkish”, elles sont tout autant sensibles à la stabilité financière (cf. intervention de la Bank of England). De plus, selon Frédéric Rollin, « les marchés obligataires ont assez corrigé et l’essentiel de l’orage monétaire est passé ».

États-Unis : les marchés restent fragiles

Malgré une nette baisse du pouvoir d’achat, ce dernier tient grâce aux excès d’épargne accumulés durant la période Covid. « Toutefois, la situation reste fragile », prévient le stratégiste. Du côté des banques, les intentions de prêts sont également en baisse, autant du côté des ménages que des entreprises. Le ralentissement économique, couplé à une normalisation de la saison des profits (marges plutôt décevantes), devrait entraîner une révision des profits et donc tirer les marchés actions vers le bas. Il semble ainsi encore trop tôt pour se repositionner.

Europe : prudence face aux incertitudes géopolitiques

Les salaires continuent d'augmenter et une boucle prix/salaire commence à se dessiner. Dès lors, la Banque centrale européenne devrait maintenir une politique restrictive, mais engendrant moins de répercussions sur l’économie qu’aux US. En effet, pour Frédéric Rollin, « le risque principal qui pèse sur le Vieux Continent est plus géopolitique et énergétique que monétaire ». Il note toutefois un apaisement sur le front de l’offre et de la demande, ainsi que sur les délais de livraison et les prix du fret.

De plus, avec un hiver plutôt doux, des prix du gaz en baisse et des stocks au plus haut, le spectre d’une pénurie à l’hiver 2022 s’écarte. Malgré ces bonnes nouvelles, la société de gestion maintient une position prudente.

Chine : volatilité mais bonnes affaires à la clé

Si les perspectives de croissance à long terme restent bonnes sur l'ensemble du pays, le manque de perspectives claires, notamment sur l’immobilier, freine les investisseurs. Malgré des valorisations en forte baisse et une politique monétaire, plutôt accommodante, Pictet AM opte pour une position neutre sur le marché.

Japon : position acheteuse

L’économie du pays se porte bien, tandis que la production industrielle résiste dans un contexte difficile, notamment grâce à la faiblesse du Yen. L’inflation ne décolle pas et la politique monétaire devrait rester accommodante. Dès lors, Frédéric Rollin partage son optimisme sur le marché action japonais.

Quelles classes d’actifs ? Quels secteurs ?

• Fortes convictions sur les secteurs de la santé (défensifs et bénéficiant de tendances séculaires) et des énergies propres (électrification, indépendance énergétique).

• Les valeurs de croissance ayant fortement corrigé, il n’est donc pas inintéressant de s’y intéresser à nouveau selon le stratégiste. De même, face au ralentissement du cycle économique, il est de nouveau plus à l’aise sur les valeurs de qualité. 

• Obligations : retour de la gestion sur les obligations du trésor américaines. 

• Crédit : c’est le moment de reconsidérer cette classe d’actifs selon Frédéric Rollin, mais uniquement sur la partie Investment Grade, il est encore trop tôt pour le High Yield. 

• Dollar : la devise est survalorisée en raison du resserrement monétaire et des incertitudes géopolitiques. Pictet AM attend un catalyseur pour commencer à vendre.

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