Une thématique qui a récemment déçu mais avec de belles perspectives…

Après la purge dans les valeurs du thème de la sécurité l’an dernier, le début 2023 reste contrasté. Les fournisseurs de dispositifs de sécurité liés à la consommation sont à la peine, à cause de leur profil cyclique, mais ceux qui s’adressent aux entreprises résistent mieux.

 

Pourtant, le besoin de sécurité n’a jamais été aussi important, avec la croissance des cyberattaques, la reprise des économies et des échanges internationaux post-Covid. Voici le diagnostic d’Alexandre Mouthon, Senior Investment Manager, en charge de Pictet-Security, qu’avait invité Charlotte Bailly, Senior Sales Manager au bureau parisien de la firme suisse. H24 vous en propose un résumé...

 

500 milliards de dollars, c’est la taille du marché visé par Pictet-Security 

 

Trois domaines d’investissement pour Pictet-Security

 

• Les services de sécurité : fintech, matériels de test et de contrôle, services de protection des sites et des personnes, gestion des déchets dangereux.

• La sécurité informatique : cybersécurité, solution d’identification, terminaux sécurisés et surveillance des systèmes.

• Les protections physiques : sécurité des transports, contrôle d’accès, protection des personnels, des pompiers et qualité de l’air.

 

Pictet AM exclut les armes controversées et les sociétés spécialisées dans l’intervention militaire offensive. 

 

Pourquoi 2022 a-t-elle déçu ?

 

L’année 2022 fut particulièrement difficile avec -29,4% (part P EUR) contre -16,4% pour le MSCI ACWI exprimés en euros. Une tempête parfaite s’est en effet abattue contre les valeurs de Pictet-Security : 

 

• Ruptures d’approvisionnement, pénurie de matières premières, crise de l’énergie et tensions sur le marché de l’emploi,

• Hausse de l’inflation forte et craintes de récession,

• Hausse des taux directeurs et des taux d’intérêts de long terme.

 

La part P EUR est à +2,66% YTD contre +6,49% pour le MSCI ACWI exprimés en euros. 

 

En 17 ans de gestion, 4 années de sous-performance

 

Pour résister en 2022, l’équipe de gestion a réduit les expositions aux valeurs à forts multiples et aux secteurs cycliques liés à l’automobile notamment. 

 

Vers la fin de l’année dernière, les gérants ont accru le poids des valeurs défensives. Dans la cybersécurité, des valeurs comme Palo Alto Networks et Fortinet ont été renforcées ou acquises.

 

« L’essentiel de la sous performance de 16% provient de l’absence des secteurs de l’énergie et des services publics qui ont été en haut des classements l’an dernier ».

 

Le rebond de la gestion encore un peu mou

 

Si la technologie a fortement rebondi cette année, la gestion de Pictet-Security n’a pas participé à la plus forte hausse concentrée dans les fabricants de semi-conducteurs étant donné que le fonds est positionné aux 2/3 dans les logiciels de façon plutôt structurelle.

 

Le portefeuille 2023 correspond à celui de fin 2022 avec une orientation plutôt défensive.

 

Plus fortes contributions à la performance

 

 + Palo Alto Networks, Fortinet et Rentokil Initial

 – Gen Digital, Johnson Controls et Fidelity National Information Services

 

Perspectives 2023

 

• Décélération de l’inflation au S2 2023, détente dans les chaines d’approvisionnements, effets de base qui deviennent favorables et orientations des investisseurs sur 2024.

• Normalisation de l’activité chinoise avec le retour de la demande interne et les stimuli gouvernementaux.

• Creux des PMI globaux et résistance de l’emploi dans le monde.

 

Pour Alexandre Mouthon, « Les thèmes séculaires sont intacts pour soutenir la thèse d’investissement de Pictet-Security ».

 

Retour des valorisations du secteur de la sécurité aux étages moyens historiques

 

La croissance des ventes est attendue à 8% dans l’univers de la sécurité comparativement à la croissance économique qui devrait osciller autour de 3,5%.

 

Les marges bénéficiaires, qui se sont retrouvées sous pression depuis 12-18 mois, devraient repartir à la hausse, pour retrouver la tendance de long terme que les gérants de Pictet AM observent depuis plus de dix ans.

 

Positionnement du portefeuille

 

• 35% investis autour de la sécurité physique dont 25% dans la sécurité industrielle (yc Allegion) et 10% sciences de la vie (yc Thermo Fisher).

• 35% services de sécurité dont 16% dans les services aux entreprises (yc Cintas), 10% stockage des biens et des données (yc Equinix) et 6% fintech (yc Fiserv).

• 28% sécurité informatique dont 19% cybersécurité (yc Palo Alto Networks) et 9% sécurité des matériels IT (yc KLA et Infineon).

• 10 premières positions : Thermo Fisher Scientific Inc, Equinix Inc, Johnson Controls Internation, Perkinelmer Inc, Palo Alto Networks Inc, Kla Corp, Aptiv Plc, Fiserv Inc, Rentokil Initial Plc, Cintas Corp.

 

Pourquoi investir selon Pictet AM ?   Valorisations de retour vers les niveaux moyens historiques, Croissance du CA et des marges, Hausse attendue des BNA de 10% contre zéro pour les entreprises du S&P 500 en 2023 (estimations), Potentiel de re-rating pour certaines positions en portefeuille, Croissance séculaire du segment de la sécurité au sens large.

 

 

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