Deux fonds aux approches si différentes...

De l'IA et de la Value

 

« Le nouveau moteur de la productivité, c’est l’intelligence artificielle » pour Brice Prunas, gérant d’ODDO BHF Artificial Intelligence.   A l’instar de l’invention de l’électricité par Thomas Edison voici 145 ans, l’arrivée de l’IA dans nos économies est en train de rebattre les cartes.   Lancé en 2018, ODDO Artificial Intelligence pèse 513 millions de dollars. Ses bonnes performances sont en train d’accélérer la collecte. Elles sont le résultat direct d’une excellente décision prise deux ans après le lancement : remplacer la gestion systématique par la sélection de valeurs.   H24 vous propose un résumé de leur dernière conférence...

 

Vers l‘intelligence artificielle générale

 

Le coût marginal de l’intelligence tend vers zéro parce que le coût marginal des calculs est devenu très faible.

 

Le modèle GPT 4.0 montre que l’IA peut aujourd’hui capter des émotions et supprimer des erreurs logiques. On ira plus loin.

 

A l’ère de Thomas Edison, qui eut cru que l’étincelle de l’électricité propulserait des voitures, allumerait des tablettes électroniques et servirait à piloter le chauffage d’une maison de campagne à distance ?

 

L’ère des infrastructures précède l’envol surpuissant qui arrive

 

« En vingt ans d’investissement dans la technologie, je n’ai jamais vu pareils montants astronomiques se déployer dans une technologie nouvelle comme l’IA. »

 

Les besoins en intelligence artificielle se multiplient : 

• Les États veulent développer leurs ressources nationales

• La banque, la santé (l’IA au service de la value for money chez United Healthcare aux États-Unis) et l’automobile (voiture autonome) se sont jetées dans le développement de services et des produits grâce à l’IA. 

• Les jeunes pousses (startups)

 

Aujourd’hui, l’infrastructure bénéficie aux entreprises des semi-conducteurs (Nvidia, Intel et AMD) et aux logiciels (Microsoft, Snowflake, Crowdstrike, Workday, Servicenow).

 

L’essentiel du fonds Oddo BHF Artificial Intelligence

 

• 80% investis en Amérique du Nord

• 55 positions en portefeuille dont 28 sont des entreprises détenues pour le long terme (perennial holdings). Leur pondération peut varier, sous l’effet des variations de marché et de la gestion des pondérations aux fins de contrôle de risque.

• Entreprises aux caractéristiques fortes : capacité de croissance longue, marges brutes élevées (78% pour Nvidia et 45% pour STMicroelectronics), création de valeur et pour l’article 9, des engagements de développement durable exigeants.

 

Performances à 15,18% au 18 juin 2024 (part CR-Eur).

 

Après 40,7% en 2023, -27,8% en 2022 et 18,1% en 2021.

 

Le fonds Oddo AI se distingue par une certaine résistance dans les marchés baissiers, malgré des multiples élevés qui pourraient le rendre plus vulnérable, en théorie.

 

Depuis le lancement, la part CR EUR est à x 1,9, un niveau proche de la performance du MSCI World qui a doublé pendant cette période.

 

Presque à l’opposé du spectre, la gestion value d’Oddo BHF

 

Thibault Moureu et Cédric Hereng ont résumé les attraits de la gestion value d’Oddo BHF, héritée de Métropole Gestion acquise voici deux ans.

 

La gestion value est souvent synonyme de patience. Les gérants sont habités par cette conviction et certains d’entre eux travaillent ensemble depuis plus de 15 ans. Deux fonds disponibles :

• Oddo Métropole Sélection, SRI 5, investi en actions européennes

• Oddo Métropole Euro SRI, SRI 5, investi en actions de la zone euro, part CRw-Eur à 9,8% au 10 juin après 18,8% en 2023 et -7,5% en 202

 

Le M&A, clé d’évaluation de la décote industrielle

 

Dans la gestion value, il s’agit de déterminer la marge normale d’un actif le long d’un cycle économique. Ce sont les écarts vers le bas qui attirent l’œil des gérants value. Pour évaluer une entreprise, l’équipe utilise une série de ratios et de multiples et les compare à ceux qui ont cours dans les transactions de fusions et acquisitions.

 

Ces points de référence sont les plus pertinents et ont montré leur valeur depuis 30 ans. 

 

Absence de biais sectoriels, solidité des bilans et des catalyseurs de rebond

 

Parmi les valeurs considérées, on retrouve Kering, Roche, Santander, Fresenius Medical Care, Dürr et Evonik.

 

Une décote au plus bas

 

Une énorme contradiction ressort des deux graphiques ci-dessous.

 

Elle finira bien par se résorber. Patience...

 

2014-2024
Value vs croissance – croissances bénéficiaires IDENTIQUES 

 

 

Pourtant, la décote de la value est au plus bas
Ça ne peut pas durer
 

 

 

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