Faut-il miser sur l’Europe ?

Le début de l'année 2024 a apporté un vent d'optimisme pour Julien-Pierre Nouen, directeur des études économiques du fonds Lazard Patrimoine SRI. Malgré des perspectives de croissance économique positives en zone euro et aux États-Unis, il reste pragmatique dans sa stratégie.

En Europe, la bonne santé du secteur privé, illustrée par un PMI supérieur aux attentes, témoigne de la vigueur économique de la région. Le dernier chiffre du PMI Composite de la zone euro s'est établi à 52.3, dépassant les prévisions des analystes. Par ailleurs, les prévisions de baisse des taux directeurs par la BCE pour le second semestre 2024 viennent renforcer cette dynamique positive.

Aux États-Unis, la croissance économique se montre plus robuste qu’en Europe. Soutenue par la consommation et les investissements des entreprises. Cependant, cette croissance maintient une inflation élevée à 3.4%, qui complique toute décision de baisse des taux par la Fed.

Pour le fonds Lazard Patrimoine SRI, cela s’est traduit par une légère augmentation de l'exposition aux actions passant de 4% à 12% (principalement européennes), tout en gardant une majorité d'obligations (88%). Pour le fonds Lazard Opportunities SRI, lui exposé à hauteur de 37.5% aux actions, la méfiance envers les actions américaines persiste. Selon Julien-Pierre Nouen « un excès d'optimisme sur le marché américain pourrait entraîner des corrections significatives à l'avenir. »

Les perspectives de croissance modeste mais plus stable en zone euro continuent donc de guider la stratégie pour les deux fonds.

Julien-Pierre Nouen porte alors une attention particulière à deux zones géographiques :

•  États-Unis, où les faibles primes de risque, associées à des taux élevés maintenus par la Fed et à des valorisations assez élevées, incitent à la prudence.

•  Chine, où malgré une croissance soutenue, la vigilance reste de mise face aux défis dans le secteur immobilier et le risque de pressions déflationnistes.

Pour le fond Lazard Patrimoine SRI, la poche obligataire conserve une importance majeure et affiche une surperformance par rapport à l'univers obligataire. La stratégie inclut une légère augmentation de l'exposition au crédit offensif, entraînant une réduction de 15% de l'exposition aux obligations d'État. Cependant, les spreads de crédit étant toujours serrés, cette légère augmentation du risque se fait avec prudence. Enfin, le gérant a réduit drastiquement son exposition à la sensibilité, qui se situe désormais à 4 (contre 8 fin d’année 2023), notamment grâce à une sensibilité négative aux taux américains.

La gestion des devises est également un aspect clé, avec un positionnement sur le Yen et le dollar. Malgré une sous-performance liée au Yen, les gérants maintiennent une conviction forte sur cette devise (7%). 

L’équipe de gestion reste donc attentive aux évolutions politiques, économiques et géopolitiques des États-Unis et de la Chine, qui influencent significativement les décisions de gestion.

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