Rien ne sert d’aller faire la chasse au rendement en ce moment...

IVO Capital Partners organisait sa réunion de rentrée avec évidemment un point sur les obligations des pays émergents. Romain Lippe, directeur commercial a commencé par un point sur les performances d’IVO Capital Partners. Voici un résumé.

La société de gestion a vu ses encours passer de 1,2 milliard à 1,5 milliard dont 1 milliard uniquement sur les obligations corporate émergentes. Forte de ses performances, la société s’agrandit avec le recrutement de 2 nouveaux gérants.

La performance depuis le début de l’année (au-delà de 9% pour le vaisseau amiral IVO Fixed Income) est robuste. Toutes les composantes de la stratégie participent à cette performance. Globalement, 50% provient du le portage, 50% de la compression des spread de crédit. De manière plus marginale la sensibilité au taux participe également. Si l’on prend un peu plus de recul, la stratégie « bonne société dans mauvais pays » a été payante dans le temps, note le directeur commercial, avec une sur performance nette depuis lancement.

Michael Israel, co fondateur et gérant, a partagé les vues de la société de gestion sur les marchés.

Taux

• La courbe des taux est intéressante aux US avec des taux réels positifs. Il y a de l’intérêt à prendre de la sensibilité notamment sur le milieu de la courbe (5 ans). Attention, la gestion n’appelle pas de ses vœux une baisse des taux. Au contraire, Michael Israel préfère avoir des taux élevés pour longtemps afin de créer de la performance dans le temps. Pas besoin de baisse de taux pour gagner de l’argent.

• La hausse des taux a permis de retrouver du rendement et surtout une certaine couverture en cas de retournement des marchés risqués. 

Crédit

• Le risque crédit High Yield émergent apparait comme bien pricé (on se trouve à la médiane) et reste mieux rémunéré qu’aux US.

• La prime de risque est attractive compte tenu des fondamentaux de crédit (multiple de dette/EBITDA) , juge le gérant même si elle est clairement plus basse qu’il y a 18 mois.

• Il y a une logique à voir les spreads relativement bas : le contexte macro-économique est plutôt constructif. La Chine inquiète tout de même, note Michael Israel.

• Il n’y a pas d’intérêt aujourd’hui à aller dégrader le rating moyen. Le gérant estime que l’investisseur n’est pas assez rémunéré pour le risque supplémentaire.

Positionnement du fonds IVO Fixed Income

• Géographiquement, le fonds a augmenté son exposition au Brésil (+5%) par le biais de nouvelles opportunités sur le marché primaire. A l’inverse, le Mexique a été réduit (-5,4%) compte tenu des valorisations et à la suite de la large victoire du parti Morena.

• Sectoriellement, le fonds a augmenté son exposition au secteur financier (+5%), via notamment des opportunités en Europe de l’Est. Le secteur des TMT et des infrastructures a été réduit compte tenu de valorisations élevées (-4%). 

Les secteurs les plus sur exposé par rapport à l’indice sont l’énergie qui représente 21,5% (indice 12,2%), les utilities (20%) et les infrastructures (12,3%). A l’inverse avec 4,6% et 4%, les secteurs de la consommation et des TMT sont les secteurs largement sous exposés. Il en va de même sur le secteur financier (9,1% versus 31,5%).

Globalement le fonds a un rendement en Euro de 6,9%, une duration proche de 4 pour une notation de moyenne de BB, soit un rating historiquement élevé pour le fonds. Rien ne sert d’aller faire la chasse au rendement en ce moment. « C’est le moment d’être discipliné », conclut Michael Israel.

IVO est présent à Patrimonia stand H14 (presque H24 ), n’hésitez pas à passer voir Lucas Bourbon, Patricia Kaveh, Romain Lippe, Florian Pelloux, Florian Ouvrier... 

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