Chine : cette fois c'est la bonne ?

Xavier Hovasse, gérant de Carmignac Emergents

Les annonces du Gouvernement chinois sont importantes. Il s'agit d'un tournant majeur. Mais attention les annonces récentes en tant que telles ne sont pas suffisantes pour redresser l'économie chinoise. Les montants annoncés jusqu'à aujourd'hui sont insuffisants et modestes (un peu plus d'1% du PIB), mais ils doivent être vus comme un acompte. Il y a un message clair de "quoi qu'il en coûte".

Le marché chinois peut continuer de monter pendant quelque temps encore. Le fait que certaines des mesures annoncées ciblent directement le marché est un signal que le gouvernement se soucie de la performance des marchés actions.

Carmignac Emergents a plutôt pris profit sur certains de nos investissements qui ont flambé ces derniers jours. Notre exposition Chine est autour de 24% à ce jour, mais nous ne souhaitons pas l'augmenter à l'aube d'une élection américaine disputée où le candidat Trump pourrait annoncer des hausses de taxes sur les importations chinoises.

Céline Piquemal, gérante Piquemal-Houghton Equities

« Les marchés haussiers naissent dans le pessimisme, grandissent dans le scepticisme, mûrissent dans l'optimisme et meurent dans l'euphorie. » Les investisseurs sont aujourd’hui extrêmement sceptiques quant au rebond du marché chinois ce qui nous semble extrêmement positif ! Pour la première fois, en plus des outils macroéconomiques classiques, le gouvernement a annoncé des mesures pour soutenir directement le marché boursier, installant un véritable plancher pour le marché chinois. Par ailleurs s’il est impossible de savoir quel sera l’impact du plan sur l’économie, de multiples signaux sont au vert : valorisation à des plus bas historiques (trois fois moins cher que les États-Unis), investisseurs peu présents ( 3% du MSCI Monde), faibles attentes du coté de la croissance des bénéfices alors la croissance a toujours été révisée à la hausse dans les mois suivants les plans de relance. Alors, non ce n’est pas un feu de paille.

Adrien Dumas, Directeur de la gestion, Mandarine Gestion

Pour Mandarine, les annonces de fin septembre (25/26/29 et 30 septembre) ne sont qu’un début des efforts de soutien qui vont être déployés par les autorités chinoises d'ici la fin de l'année. La valorisation des marchés est seulement revenue à un écart type en dessous de la moyenne historique, le positionnement des investisseurs globaux est toujours très faible et la dynamique de BPA est en amélioration (et ce même avant les effets potentiels additionnels de ces annonces) ce qui plaide pour une poursuite du rebond à court terme. Nous avons conservé nos expositions entre 6 et 10% de Chine dans nos fonds globaux. Le pays est bien sûr confronté à de gros défis mais le signal envoyé est très positif pour les entreprises qui continuent de délivrer de la croissance. La capacité de persistance de la superformance des marchés chinois passera un test grandeur nature lors des élections américaines, avec bien évidemment une administration républicaine qui serait sans doute encore plus agressive géopolitiquement que la position actuelle.

Olivier de Berranger, CEO et co-directeur de la gestion, La Financière de l’Echiquier

Six jours après la baisse de taux de la Fed, et une semaine avant de fêter ses 75 ans, la Chine a décidé de faire ce que le marché semble attendre depuis 18 mois. Avec une action coordonnée regroupant à la fois du soutien monétaire et fiscal, les autorités chinoises semblent enfin prêtes à (presque) tout pour soutenir leur économie. En raison d’un niveau de valorisation déprimé, ainsi que des investisseurs ayant déjà jeté l’éponge, le rebond fut historique, avec une hausse de plus de 25% en une semaine. Faisons-nous face à un rebond durable ? Si à court terme le marché pourrait continuer à saluer ce pivot des autorités chinoises, sur fond de « FOMO » des investisseurs, les interrogations demeurent sur les problèmes de fond, notamment l’immobilier et l’état d’esprit du consommateur chinois. Il en faudra sans doute plus pour ranimer l’ « animal spirit » chinois, même si ces mesures sont un premier pas dans la bonne direction.

A court terme, le marché nous semble donc ré-investissable. Le moyen terme dépendra de la poursuite et de la constance de ces mesures. 
 

Yoann Ignatiew, gérant de R-co Valor, Rothschild & Co Asset Management

Le ton est monté lors du Politburo du 26 septembre : durant cette réunion mensuelle les responsables politiques ont reconnu la nécessité de renforcer l’impact anticycliques des politiques fiscales et monétaires. Les détails précis de ces politiques restent flous et seront certainement dévoilés au compte-goutte durant les prochains mois. La phase initiale d’euphorie semble désormais derrière nous, et les mouvements boursiers des prochaines semaines devraient devenir plus rationnels (du moins nous l’espérons).

Au sein de R-co Valor, nous avons construit une position significative en Chine au cours des dernières années : les sociétés chinoises représentaient environ 20% de la poche actions du fonds avant l’annonce des nouvelles mesures. Notre discipline d’investissement nous a poussé à prendre des profits sur de nombreuses valeurs chinoises du portefeuille. Au total, nous avons déjà cédé environ 2,5% d’actions chinoises au cours des dernières semaines, soit plus de 10% de notre exposition à la zone.

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