CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
7274.95 -4.26% -1.43%
DIVERSIFIÉS / FLEXIBLES Perf. YTD
SRI
ACTIONS Perf. YTD
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CM-AM Global Gold 22.59%
Piquemal Houghton Global Equities 4.71%
Sienna Actions Bas Carbone 3.48%
Aperture European Innovation 2.27%
AXA Aedificandi 0.48%
GIS SRI Ageing Population 0.16%
Digital Stars Europe -0.11%
R-co Thematic Real Estate -0.12%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund Grand Prix de la Finance -1.27%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value -2.71%
HMG Globetrotter -2.97%
DNCA Invest Beyond Semperosa -3.35%
Candriam Equities L Oncology -3.60%
Athymis Industrie 4.0 -5.62%
MS INVF Global Brands -5.73%
BNP Paribas Aqua Grand Prix de la Finance -5.88%
Jupiter Global Ecology Growth -5.97%
EdR Fund Healthcare -6.78%
EdR Fund Big Data Grand Prix de la Finance -7.05%
VIA Smart Equity World -7.50%
Mandarine Global Transition -8.54%
JPMorgan Funds - Global Dividend -8.57%
Pictet - Water Grand Prix de la Finance -8.97%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund -9.26%
Comgest Monde Grand Prix de la Finance -9.53%
Mirova Global Sustainable Equity -9.55%
CPR Invest Climate Action -9.84%
EdR Fund US Value -9.88%
Sienna Actions Internationales -10.11%
Auris Gravity US Equity Fund -10.14%
Carmignac Investissement Grand Prix de la Finance -10.67%
Square Megatrends Champions -10.79%
Russell Inv. World Equity Fund -10.80%
Echiquier World Equity Growth Grand Prix de la Finance -10.98%
Thematics Water -10.99%
M&G (Lux) Global Dividend Fund -11.15%
Sanso Smart Climate Grand Prix de la Finance -11.39%
ODDO BHF Global Equity Stars -11.86%
Covéa Actions Monde -12.48%
Groupama Global Active Equity -12.50%
JPMorgan Funds - Global Select Equity -13.07%
Groupama Global Disruption -13.41%
Athymis Millennial -13.49%
Covéa Ruptures -13.59%
Ofi Invest ESG Grandes Marques -13.92%
MS INVF Global Opportunity -14.19%
Franklin India Fund -14.85%
Claresco USA -15.05%
Candriam Equities L Robotics & Innovative Technology -16.35%
ODDO BHF Artificial Intelligence -16.57%
Thematics Meta -16.57%
JPMorgan Funds - America Equity -16.93%
Pictet - Security -16.99%
Fidelity Global Technology -17.01%
Pictet - Digital -17.40%
Eurizon Fund Equity Innovation -17.80%
Echiquier Artificial Intelligence Grand Prix de la Finance -18.24%
BNP Paribas US Small Cap -18.94%
Sycomore Sustainable Tech -19.34%
Tocqueville Global Tech ISR -19.44%
CPR Global Disruptive Opportunities -20.32%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -20.80%
Pictet - Clean Energy Transition Grand Prix de la Finance -21.99%
Loomis Sayles U.S. Growth Equity -22.99%
Franklin U.S. Opportunities Fund -23.11%
Thematics AI and Robotics -24.03%
JPMorgan Funds - US Technology -24.88%
AXA WF Robotech -25.91%
R-co Thematic Blockchain Global Equity -25.92%
FTGF Royce US Small Cap Opportunity Fund -26.97%
Franklin Technology Fund -27.47%
PERFORMANCE ABSOLUE Perf. YTD
SRI

La gestion quantitative est-elle nécessairement une « black box » ?

 

Malgré une histoire de plusieurs décennies et une place significative dans les portefeuilles des investisseurs institutionnels et particuliers anglo-saxons, la gestion quantitative demeure toujours relativement marginale au sein des allocations de leurs homologues européens, même si elle tend à se diffuser depuis quelques années.

En effet, la gestion quantitative, par son approche systématique, disciplinée au travers de règles et limites d’investissement prédéfinies, par sa capacité à exploiter une quantité très importante de données, paraît de mieux en mieux adaptée à un monde où, pour beaucoup d’acteurs, trop d’information tue désormais l’information…

Et pourtant, lorsque les équipes de Chahine Capital, qui mettent en œuvre une gestion systématique « Momentum » actions depuis plus de 25 ans, échangent avec des investisseurs, nous entendons souvent revenir le terme de « boîte noire » ou « black box ».

 

Comment expliquer cet écart entre la perception qu’ont certains de la gestion quantitative et ce qu’il en est réellement ?

 

Plusieurs facteurs peuvent l’expliquer :

 

1)  Une approche multifactorielle parfois difficile à appréhender pour le non-spécialiste

 

La valeur ajoutée de la gestion quantitative repose sur l’identification et l’exploitation de facteurs ou de primes de risque éprouvés et dont la persistance a été démontrée tant académiquement qu’empiriquement (« Croissance », « Value », « Momentum », « Qualité », « Low Volatility », Portage, pour n’en citer que quelques-uns).

 

Afin d’améliorer la robustesse de leur stratégie et dans la mesure où aucun facteur ne fonctionne en permanence quelle que soit son attractivité sur le long terme (pensez au facteur « Value » entre 2007 et 2021 soit pendant près de 14 ans !), de nombreux gérants vont avoir tendance à diversifier le risque de leur portefeuille global en agrégeant différents facteurs ou primes de risque.

 

L’inconvénient pour l’investisseur non-spécialiste est que s’il sera capable de comprendre le fonctionnement de chacun de ces facteurs pris isolément, il sera bien en peine d’appréhender leurs interactions et surtout d’anticiper le comportement d’un portefeuille multifactoriel dans un scénario de marché donné.

 

L’un des atouts du facteur Momentum, qui consiste en l’identification et l’exploitation de la persistance de tendances haussières de certains titres, est son caractère adaptatif aux différents régimes de marché : il va tout simplement là où va le marché, sans biais structurel sectoriel ou de style. Aussi, il est probablement l’un des seuls facteurs qui puisse être efficacement implémenté isolément, le rendant aisément lisible, y compris pour des investisseurs non-spécialistes de la gestion quantitative.

 

2)  Des facteurs plus ou moins intuitifs

 

Si certains sont très intuitifs tels que le Momentum, pour les raisons évoquées précédemment, d’autres facteurs tels que celui de « Low Volatility » ou certaines primes de risque, tels que le portage d’actifs, peuvent s’avérer plus difficiles à cerner.

 

Les déterminants du potentiel de performance d’une stratégie Momentum sont aisés à saisir : un environnement visible favorisera l’émergence de tendances tandis que des chocs géopolitiques à répétition ou des interventions en urgence de banques centrales entraîneront probablement un oubli temporaire des fondamentaux par le marché ou de préjudiciables rotations sectorielles.

 

A l’inverse, l’augmentation soudaine de la volatilité sur une paire de devises (par exemple Yen-GBP), coûteuse pour une stratégie de portage sur devises, aura pu échapper à l’investisseur dont les yeux ne seraient pas en permanence rivés sur son écran Bloomberg©, rendant plus difficile pour lui le fait de juger de son adéquation à un scénario de marché donné.

 

3)  Un niveau de transparence plus ou moins élevé

 

Alors que l’application disciplinée et rigoureuse de règles claires et préétablies facilite grandement l’exercice de transparence qu’exigent la plupart des investisseurs et objective les décisions d’investissement plus que ne peuvent le faire les gérants discrétionnaires, il faut admettre que certains gérants systématiques rechignent à rentrer dans le détail des stratégies mises en œuvre ou à fournir leurs portefeuilles à intervalle régulier.

 

Il y a probablement derrière ce réflexe un peu de paranoïa : « si j’en dis trop, certains concurrents pourraient être tentés de me copier et je risque de perdre mon avantage concurrentiel ». Néanmoins, les indispensables et coûteux moyens humains, au travers de chercheurs pointus, et matériels, par les investissements en données et outils informatiques, créent de fortes barrières à l’entrée qui nous font penser que ce « risque » est très largement surestimé par l’industrie de la gestion quantitative.

 

De nombreux gérants systématiques, au premier rang desquels Chahine Capital, ont choisi au contraire de s’appuyer sur leur savoir-faire en matière d’analyse et de restitution de l’information pour offrir une transparence accrue sur les stratégies mises en œuvre, les axes de recherche en cours et les résultats obtenus, afin d’éliminer tout effet de surprise auprès de leurs investisseurs. La tâche de ces derniers, en particulier lorsqu’ils ont à rendre compte des résultats d’une gestion systématique à leurs propres clients, s’en trouve grandement facilitée.

 

4)  Une gestion quantitative « white box »

 

En conclusion, ce préjugé d’une gestion quantitative « black box » nous paraît le plus souvent injustifié. Pour peu qu’elle soit mise en œuvre au travers de facteurs lisibles et intuitifs, que les gérants systématiques soient suffisamment didactiques et se plient au désormais indispensable exercice de transparence, elle nous paraît être la meilleure illustration de la fameuse maxime de Nicolas Boileau (1636-1711) : « Ce qui se conçoit bien s’énonce clairement, et les mots pour le dire arrivent aisément ». Bref, la définition-même d’une gestion « white box » …

 

H24 : Pour en savoir plus sur Chahine Capital, cliquez ici.
ACTIONS PEA Perf. YTD
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Alken Fund Small Cap Europe 17.23%
Axiom European Banks Equity Grand Prix de la Finance 17.06%
Indépendance Europe Small Grand Prix de la Finance 10.54%
Groupama Opportunities Europe 10.35%
Tailor Actions Avenir ISR 8.22%
BDL Convictions Grand Prix de la Finance 7.72%
Indépendance France Small & Mid Grand Prix de la Finance 5.65%
Tocqueville Euro Equity ISR 4.52%
Covéa Perspectives Entreprises 4.32%
Richelieu Family 4.27%
Moneta Multi Caps Grand Prix de la Finance 4.11%
Ecofi Smart Transition 3.71%
R-co 4Change Net Zero Equity Euro 3.29%
EdR SICAV Tricolore Convictions 3.14%
VALBOA Engagement ISR 3.01%
Sycomore Europe Happy @ Work 2.86%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 2.72%
Fidelity Europe 2.55%
Uzès WWW Perf 2.17%
ADS Venn Collective Alpha Europe 1.82%
Dorval Drivers Europe 1.25%
Quadrige France Smallcaps 0.98%
Mandarine Premium Europe 0.48%
Europe Income Family 0.32%
Mirova Europe Environmental Equity 0.22%
Mandarine Europe Microcap 0.17%
HMG Découvertes 0.00%
Norden SRI -0.47%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe -0.83%
Palatine Europe Sustainable Employment -1.91%
Sycomore Europe Eco Solutions -2.29%
Lazard Small Caps France -2.45%
Tocqueville Croissance Euro ISR -2.76%
LFR Euro Développement Durable ISR -3.42%
Echiquier Positive Impact Europe -3.56%
Mandarine Unique -3.94%
Amplegest Pricing Power Grand Prix de la Finance -4.04%
VEGA France Opportunités ISR -4.41%
DNCA Invest SRI Norden Europe -4.98%
Echiquier Major SRI Growth Europe Grand Prix de la Finance -5.26%
VEGA Europe Convictions ISR -5.57%
Eiffel Nova Europe ISR -7.29%
ADS Venn Collective Alpha US -8.06%
CPR Croissance Dynamique -8.54%