Trump 2.0 : faut-il investir dans les États-Unis et comment ?

CPR AM continue de surpondérer les actions au profit des États-Unis et des pays émergents.

Les deux scenarii macro de CPR AM à trois mois :

• Probabilité 60% : l’administration Trump moins dure sur le commerce international que prévu.

• Probabilité 40% : une guerre commerciale se déclenche et assombrit les perspectives économiques.

Faiblesse de la croissance mondiale

• Indicateurs avancés ISM et PM autour de 50.

• Les pays développés digèrent les baisses de taux et la Chine sa crise immobilière.

États-Unis : le consensus au sein du parti républicain sera nécessaire…

... parce que la majorité républicaine au Sénat est courte.

• Au programme : baisse de l’IS à 15% pour les sociétés qui produisent aux Etats-Unis, extension des baisses temporaires d’impôt sur le revenu adoptées en 2017 et nombreuses dérégulations de l’économie.

• Droits de douane : +10% sur les importations chinoises, 25% sur les importations mexicaines et canadiennes. C’est le retour aux niveaux des droits de douanes en vigueur dans les années 1940.

• Record des profits avant impôts rapportés au PIB depuis les années 1960 et record sans doute absolu après impôts.

Croissance zéro pour l’Allemagne depuis 2019

Au triste concours du pays européen le plus malade, l’Allemagne reste devant la France sous la pression des prix de l’énergie et de la déprime automobile notamment. 

Forts signaux positifs des autorités chinoises

• Nouvelles mesures en faveur de l’immobilier.

• Décisions gouvernementales pour redresser les finances des gouvernements locaux. 

• Mais, le moral des ménages reste plombé, celui des jeunes particulièrement faible et les pressions déflationnistes durent.

Le rendement du 30 ans chinois est passé sous celui du 30 ans japonais. Comment l’interpréter ? On ne sait pas encore mais le signal n’est pas anodin.

Pendant ce temps-là, la reprise japonaise se confirme et les salaires progressent au-dessus de l’inflation. La Banque du Japon va continuer de monter ses taux directeurs.

Surpondération des actions en faveur des Etats-Unis et des pays émergents

La gestion diversifiée de CPR AM reste neutre sur la zone euro, l’Europe ex-EMU et le Japon.

En matière obligataire, surpondération du credit, neutre sur le monétaire et l’investment grade et sous pondérée sur les émissions souveraines.

Focus sur le fonds CPR USA ESG (créé en 1989)

• Gestion quantitative.

• Sélection bottom up dans un univers de 2000 titres.

• 150 positions environ, peu d’écarts dans les expositions sectorielles. Tracking error assez faible.

• ESG : ¼ des titres de l’univers exclus.

• Encours sous gestion à 2 miliards d’euros en fonds ouverts et 1,7 milliard en fonds dédiés.

La part P a produit +12,6% de performance annualisée contre 11,1% pour le SP500 depuis dix ans.

Une option sérieuse qui coche plusieurs cases avec une erreur de suivi faible (tracking error) et un portefeuille filtré à la méthode ESG du groupe.
 

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