Les conférences de septembre battent leur plein, c’est cette fois-ci au tour de CPR AM.

Arnaud Faller (Directeur Général Délégué en charge des Investissements), Laetitia Baldeschi (Responsable des Etudes et de la Stratégie), Juliette Cohen (Stratégiste), Bastien Drut (Stratégiste Senior) ainsi que Malik Haddouk (Direction de la Gestion diversifiée) ont décrypté l’actualité macro-économique et financière et proposé 3 scénarios pour le futur des marchés.

La reprise en K se confirme sur les marchés creusant l’écart entre les perdants de la crise et les gagnants, au plus haut depuis des années. Pour Arnaud Faller, « l’appréciation des actifs ne suit pas l’économie réelle, mais les mesures de soutien apportées par les gouvernements et les Banquiers centraux ont été tellement massives qu’elles ont contribué à la revalorisation des actifs ».

La gestion voit alors 3 scénarios se profiler.

Scénario central (50% de probabilité) : La prolongation des mesures de soutien.

En Europe, la crise est déflationniste à court terme, notamment du fait du report de la période des soldes en France et en Italie et la baisse de TVA de 3 points en Allemagne. La baisse de la demande ne permet également pas aux entreprises de répercuter de hausse des prix et le taux de change s’est fortement apprécié. Malgré tout, Bastien Drut « ne ressent pas une urgence au niveau de la BCE » et remarque même une baisse au niveau des achats de titres.

Du côté des Etats-Unis, la FED change de philosophie. Elle adopte une nouvelle stratégie de cible d’inflation moyenne. Elle tolérera une inflation supérieure à la cible pour compenser les périodes d’inflation inférieure. Le mandat de plein emploi deviendra également plus important que le mandat d’inflation. La baisse des taux de court terme a permis la repentification de la courbe des taux américaine.

La Chine est le pays le plus en amont du cycle, déjà sortie de la crise sanitaire. Elle est donc à regarder comme un indicateur avancé pour essayer de prévoir les évolutions futures dans les autres pays. Sa reprise déséquilibrée alerte sur la dynamique à venir. La production industrielle rebondit, tirée par l’activité dans les grandes entreprises publiques, contrairement au comportement des consommateurs, affaiblis par la crise sanitaire.

Les mesures de soutien de la part des Banques Centrales et des gouvernements devraient donc se maintenir. Les taux courts devraient ainsi rester bas mettant un cap aux taux longs, même si les Banques Centrales ont toujours en tête la repentification de la courbe des taux. Attention cependant, les anticipations d’inflation se réajustent à la hausse. Pour autant, cette reprise ne s’accompagne pas encore d’une remontée des taux nominaux.

Scénario alternatif (30% de probabilité) : Une campagne américaine tendue.

Joe Biden est donné favori à l’approche des élections américaines, mais rien n’est encore fait. Certains Etats décisifs tels que La Floride indiquent un vrai resserrement. Les deux programmes politiques sont radicalement opposés. Joe Biden propose d’augmenter les impôts pour les entreprises et les plus riches, un programme ambitieux d’investissement en faveur des énergies renouvelables ainsi que d’étendre la couverture Medicaid. Donald Trump voudrait baisser les impôts et rendre l’accès à Medicaid moins facile.

Un dérapage de la campagne est possible. Une forte tension entre républicains et démocrates pourrait empêcher la mise en place de nouvelles mesures de soutien pour le marché du travail. On devrait alors assister à une correction du marché actions.

Dernier scénario (20% de probabilité) : La découverte d’un vaccin.

Au niveau mondial, on assiste à une progression du nombre de nouveaux cas après une phase de stabilisation, à mettre en perspective avec l’augmentation du nombre de tests. Ces chiffres sont importants à regarder pour Laetitia Baldeschi puisqu’ils « contiennent des mesures de confinement, des restrictions de circulation, d’activité qui pèsent sur la reprise tant attendue de l’économie mondiale ».

Selon le décompte de l’Organisme Mondiale de la Santé, 9 projets de vaccin rentrent en phase 3 (phase de test à grande échelle avec groupe témoin). L’observation statistique des dernières années permet d’avancer une probabilité supérieure à 50% qu’un vaccin en phase 3 soit validé.

Une amélioration significative du côté sanitaire avec une mise à disposition assez rapide des vaccins permettrait au marché actions de rebondir encore plus, avec des secteurs délaissés pouvant être en tête des performances.

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