CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
7557.15 +0.72% +2.39%
DIVERSIFIÉS / FLEXIBLES Perf. YTD
SRI
ACTIONS Perf. YTD
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CM-AM Global Gold 28.37%
Piquemal Houghton Global Equities 4.19%
Sienna Actions Bas Carbone 3.81%
Aperture European Innovation 2.59%
Digital Stars Europe 1.37%
AXA Aedificandi 1.13%
R-co Thematic Real Estate 0.81%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 0.80%
GIS SRI Ageing Population -0.64%
DNCA Invest Beyond Semperosa -2.73%
Jupiter Financial Innovation -2.73%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund Grand Prix de la Finance -3.30%
Candriam Equities L Oncology -4.76%
HMG Globetrotter -4.90%
BNP Paribas Aqua Grand Prix de la Finance -6.93%
Thematics Water -7.75%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund -7.94%
Athymis Industrie 4.0 -8.06%
EdR Fund Big Data Grand Prix de la Finance -8.56%
Pictet - Water Grand Prix de la Finance -9.05%
MS INVF Global Brands -9.13%
Mandarine Global Transition -9.22%
MS INVF Global Opportunity -9.39%
VIA Smart Equity World -9.44%
JPMorgan Funds - Global Dividend -9.83%
CPR Invest Climate Action -10.32%
Carmignac Investissement Grand Prix de la Finance -10.43%
Comgest Monde Grand Prix de la Finance -10.50%
Franklin India Fund -10.96%
Auris Gravity US Equity Fund -11.02%
Russell Inv. World Equity Fund -11.93%
Mirova Global Sustainable Equity -12.15%
Candriam Equities L Robotics & Innovative Technology -12.17%
Echiquier World Equity Growth Grand Prix de la Finance -12.18%
Thematics Meta -12.20%
Sienna Actions Internationales -12.24%
Square Megatrends Champions -12.41%
EdR Fund Healthcare -12.51%
M&G (Lux) Global Dividend Fund -12.62%
ODDO BHF Global Equity Stars -12.96%
Sanso Smart Climate Grand Prix de la Finance -13.24%
Fidelity Global Technology -13.54%
Pictet - Digital -13.85%
Groupama Global Active Equity -13.99%
Covéa Actions Monde -14.20%
Pictet - Security -14.24%
Athymis Millennial -14.35%
EdR Fund US Value -14.38%
JPMorgan Funds - Global Select Equity -14.82%
Covéa Ruptures -15.07%
Groupama Global Disruption -15.26%
Ofi Invest ESG Grandes Marques -15.32%
JPMorgan Funds - America Equity -17.18%
ODDO BHF Artificial Intelligence -17.80%
Pictet - Clean Energy Transition Grand Prix de la Finance -17.91%
Eurizon Fund Equity Innovation -17.97%
Franklin U.S. Opportunities Fund -18.05%
BNP Paribas US Small Cap -18.28%
Echiquier Artificial Intelligence Grand Prix de la Finance -18.33%
CPR Global Disruptive Opportunities -18.51%
Loomis Sayles U.S. Growth Equity -18.60%
Thematics AI and Robotics -18.79%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -18.81%
Claresco USA -19.06%
JPMorgan Funds - US Technology -19.90%
Sycomore Sustainable Tech -19.92%
Franklin Technology Fund -20.24%
AXA WF Robotech -20.31%
Tocqueville Global Tech ISR -20.50%
R-co Thematic Blockchain Global Equity -22.87%
FTGF Royce US Small Cap Opportunity Fund -24.18%
PERFORMANCE ABSOLUE Perf. YTD
SRI
Après le rebond de 2024, quel avenir pour la dette subordonnée financière en 2025 ?

Après le rebond de 2024, quel avenir pour la dette subordonnée financière en 2025 ?

Après les fortes remontées de taux en 2022 et 2023, qui ont renforcé la rentabilité des banques et des assurances tout en mettant sous pression leur liquidité – jusqu’à précipiter la chute spectaculaire de Credit Suisse – l’année 2024 a marqué un tournant pour le marché de la dette subordonnée financière. Le renforcement des bilans bancaires, couplé aux perspectives de baisses des taux, a ravivé l’intérêt des investisseurs pour ces instruments obligataires. Dans ce contexte plus apaisé, les flux entrants ont progressivement effacé les pertes des années précédentes, ouvrant la voie à un exercice 2025 qui s’annonce dynamique.

 

2024, un très bon millesime

L’année 2024 a été particulièrement favorable à la dette subordonnée financière, qui a enregistré de solides performances à travers ses différents segments. Les Additional Tier 1 CoCos (AT1) hedgées en euros se sont distinguées avec une performance de 11,02 %.

Plusieurs facteurs ont soutenu cette dynamique :

  • Des niveaux de portage attractifs qui ont séduit les investisseurs,

  • Une forte compression des spreads.

Ces éléments ont permis aux investisseurs de retrouver une certaine sérénité et de revenir progressivement sur cette classe d’actifs, après deux années difficiles.

 

Des fondamentaux solides et un marché résilient

  • Une solidité financière accrue pour les banques.

Les banques européennes ont considérablement renforcé leurs ratios de capital en 2024, bien au-delà des exigences minimales fixées par la Banque Centrale Européenne (BCE). Les exigences de capital formulées aux banques par les régulateurs sont respectées avec des marges confortables. Avec un excédent de capital moyen de 400 à 500 points de base, les établissements disposent aujourd’hui d’une marge de manœuvre significative pour absorber les éventuels chocs de marché. En particulier, les banques du sud de l’Europe, telles que l’Italie, l’Espagne, la Grèce, et le Portugal, autrefois perçues comme vulnérables, sont aujourd’hui en meilleure posture :

  • Intesa Sanpaolo (Italie) affiche un ratio CET1 de 15,5%, avec un excès de capital supérieure à 600 points de base.

  • Millennium BCP (Portugal) bénéficie d’une meilleure solidité financière et de spreads attractifs.

 

  • Un afflux de capitaux et un élargissement de la base d’investisseurs

Autre facteur favorable : la dynamique des flux d’investissement. En 2024, les fonds obligataires Investment Grade et High Yield ont bénéficié de flux entrants stables, consolidant le marché.

Un phénomène notable a également marqué l’année écoulée : l’élargissement de la base d’investisseurs. Après s’être massivement retirés suite à la crise de Credit Suisse, les investisseurs asiatiques reviennent sur les segments de niche, contribuant ainsi à diversifier la base d’investisseurs et à renforcer la liquidité du marché. De même, les fonds américains de Preferred Shares connaissent une collecte importante et augmentent leur détention d’AT1.

 

Des facteurs techniques favorables

Sur le plan technique, plusieurs tendances renforcent la confiance des investisseurs :

  • Les options de rappel sont majoritairement exercées : les cas de non-remboursement des AT1 à leur date de call sont devenus très rares.

  • Le préfinancement des émissions 2025 est bien avancé, garantissant une fluidité du marché.

Ces deux effets créent un cercle vertueux où le niveau de marge de crédit permet un refinancement « économique » des options de rappel.

 

Un marché des fusionsacquisitions en pleine effervescence

Le marché des fusions-acquisitions (M&A) a connu un net regain d’activité en 2024 dans le secteur bancaire et assurantiel, notamment en Europe où la consolidation bancaire bat son plein. En Italie et au Royaume-Uni, plusieurs opérations ont été annoncées au cours de l’année écoulée. Mais c’est surtout le retour des opérations transfrontalières qui attire l’attention, à l’image des discussions entre UniCredit et Commerzbank.

Les assureurs ne sont pas en reste : des mouvements stratégiques sont observés avec des acquisitions ciblées, notamment dans la gestion d’actifs, comme le rapprochement entre AXA IM et BNP Cardif ou encore entre Banco BPM Vita et Anima. Dans les deux cas, c’est la filiale d’assurance vie de l’entité bancaire qui se porte acquéreur, bénéficiant d’un arbitrage réglementaire dit « compromis danois » qui réduit grandement l’impact en capital de ces acquisitions.

Ces opérations sont globalement positives pour le secteur et devraient contribuer à une compression des spreads, un facteur supplémentaire de soutien pour la dette subordonnée. Par ailleurs, le risque d’exécution de ces opérations semble maîtrisé, bon nombre de ces transactions étant partiellement financées par des échanges d’actions. Pour les investisseurs obligataires, il s’agit probablement d’une utilisation plus attrayante du capital excédentaire que les rachats d’actions ou les dividendes exceptionnels. Celle-ci favorise la diversification et l’augmentation de la rentabilité, ce qui, en fin de compte, reste la première ligne de défense lorsque l’on investit dans la dette subordonnée financière.

 

2025 : des opportunités attractives dans un contexte de normalisation monétaire

Les perspectives pour 2025 restent favorables aux obligations subordonnées financières. Dans un contexte de détente des taux, cette classe d’actifs continue d’offrir un portage attractif :

  • Les CoCos en euros débutent l’année avec un rendement de 5,8%,

  • Les obligations financières subordonnées affichent un rendement estimé à 4,9%.

L’environnement macroéconomique semble également jouer en faveur des investisseurs :

  • La désinflation en Europe pourrait limiter le risque de remontée des taux à long terme.

  • La pentification de la courbe des taux et de crédit devrait offrir des opportunités pour réajuster les portefeuilles en faveur d’obligations de maturité intermédiaire (5 à 7 ans).

Au total, la dette subordonnée financière aborde 2025 sous de très bons auspices. Avec des banques mieux capitalisées, des flux d’investissement soutenus et un marché obligataire stabilisé, cette classe d’actifs devrait continuer d’attirer les investisseurs.

Si la baisse des taux constitue un élément favorable, les opportunités ne se limiteront pas à cet aspect : la dynamique de compression des spreads, la reprise des fusions-acquisitions et l’élargissement de la base d’investisseurs offrent autant de catalyseurs pour le marché.

ACTIONS PEA Perf. YTD
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Axiom European Banks Equity Grand Prix de la Finance 21.59%
Alken Fund Small Cap Europe 20.35%
Indépendance Europe Small Grand Prix de la Finance 11.49%
Tailor Actions Avenir ISR 10.15%
Groupama Opportunities Europe 9.31%
BDL Convictions Grand Prix de la Finance 8.43%
Indépendance France Small & Mid Grand Prix de la Finance 6.15%
Covéa Perspectives Entreprises 5.04%
Tocqueville Euro Equity ISR 4.34%
Richelieu Family 4.21%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 3.91%
Ecofi Smart Transition 3.88%
Moneta Multi Caps Grand Prix de la Finance 3.65%
VALBOA Engagement ISR 3.56%
EdR SICAV Tricolore Convictions 3.49%
Uzès WWW Perf 3.30%
R-co 4Change Net Zero Equity Euro 3.29%
Fidelity Europe 2.80%
Sycomore Europe Happy @ Work 2.78%
Europe Income Family 1.85%
Mandarine Premium Europe 1.25%
ADS Venn Collective Alpha Europe 0.97%
Mandarine Europe Microcap 0.79%
Dorval Drivers Europe 0.13%
Quadrige France Smallcaps 0.08%
Mirova Europe Environmental Equity -0.18%
HMG Découvertes -0.64%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe -0.72%
Norden SRI -1.67%
Palatine Europe Sustainable Employment -1.85%
Sycomore Europe Eco Solutions -2.58%
Echiquier Positive Impact Europe -3.19%
Tocqueville Croissance Euro ISR -3.46%
Mandarine Unique -3.94%
Lazard Small Caps France -3.96%
VEGA France Opportunités ISR -4.46%
LFR Euro Développement Durable ISR -4.46%
Amplegest Pricing Power Grand Prix de la Finance -4.63%
DNCA Invest SRI Norden Europe -6.20%
Echiquier Major SRI Growth Europe Grand Prix de la Finance -6.36%
VEGA Europe Convictions ISR -6.52%
Eiffel Nova Europe ISR -7.47%
CPR Croissance Dynamique -10.53%
ADS Venn Collective Alpha US -16.66%
OBLIGATIONS Perf. YTD
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H2O Multibonds Grand Prix de la Finance 16.28%
Axiom Short Duration Bond 1.69%
Income Euro Sélection 1.53%
Axiom Obligataire Grand Prix de la Finance 1.49%
Carmignac Portfolio Credit 1.34%
SLF (LUX) Bond High Yield Opportunity 2026 1.25%
Ostrum SRI Crossover 1.21%
Alken Fund Income Opportunities 1.17%
Jupiter Dynamic Bond 1.16%
DNCA Invest Credit Conviction 1.14%
Groupama Alpha Fixed Income Plus 1.08%
R-co Conviction Credit Euro 1.04%
Mandarine Credit Opportunities 0.98%
FTGF Brandywine Global Income Optimiser Fund 0.96%
La Française Credit Innovation 0.77%
Epsilon Euro Bond 0.77%
Tikehau 2029 0.73%
IVO Global Opportunities 0.73%
Tailor Crédit Rendement Cible 0.69%
Tikehau 2027 0.59%
Pluvalca Credit Opportunities 2028 0.59%
Ofi Invest High Yield 2029 0.48%
IVO EM Corporate Debt Short Duration SRI 0.48%
Goldman Sachs Yen Liquid Reserves Fund Institutional 0.46%
M All Weather Bonds 0.33%
Ofi Invest Alpha Yield 0.30%
Sanso Short Duration 0.25%
Tikehau European High Yield 0.15%
BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund (EUR) 0.14%
La Française Rendement Global 2028 0.13%
Auris Euro Rendement 0.07%
Schelcher Euro High Yield 0.06%
EdR Fund Bond Allocation 0.04%
Omnibond 0.03%
Tailor Credit 2028 -0.02%
Auris Investment Grade -0.05%
LO Funds - Short-Term Money Market CHF -0.20%
Richelieu Euro Credit Unconstrained -0.20%
Eiffel Rendement 2028 -0.47%
IVO EM Corporate Debt UCITS -0.63%
Lazard Credit Opportunities -0.94%
AXA IM FIIS US Short Duration High Yield -7.70%
Amundi Cash USD -7.73%