A l’image de l’été 2011, la période estivale n’est pas de tout repos pour les gérants d’actifs.

Dans un contexte de crises géopolitiques multiples, de chiffres macroéconomiques moins bons qu’attendus et de résultats d’entreprises décevants, les marchés ont marqué le pas au cours des dernières semaines.

Ce retour de l’aversion pour le risque est tout particulièrement visible sur les actions de la zone euro.

En effet, après avoir surperformé les autres zones géographiques sur le début d’année, les actions euro ont aujourd’hui effacé les performances réalisées sur 2014, avec une perte maximale avoisinant les -10% sur la période pour l’indice MSCI EMU.

Si les autres marchés actions font meilleure figure, ces derniers ont pour autant été impactés suite à ce regain de tension.

Dans l’environnement actuel de politiques monétaires toujours très accommodantes, seule la sphère obligataire tire son épingle du jeu alors que les taux courts allemands sont en territoire négatif et que le Bund 10 ans est même passé sous la barre symbolique des 1%.

Les épisodes de volatilité sont ainsi restés limités sur les actifs à « haut portage » (crédit high yield, dettes périphériques de la zone euro), et les deux risques principaux sont une nouvelle déception en zone euro et une remontée de taux plus rapide qu'anticipée aux Etats-Unis à l'image du printemps 2013.

La gestion de la gamme « CPR Croissance » est centrée sur l’allocation d’actifs, et notamment sa réactivité face aux évolutions des marchés.

Conformément à cette philosophie, nous avons opéré sur la période récente des mouvements marqués dans le but de protéger les portefeuilles des à-coups des marchés, actions notamment.

Dans un premier temps nous avons réduit notre surexposition aux actions et rehaussé fortement la sensibilité taux des portefeuilles.

Cette baisse du poids des actions s’est accompagnée d’une rotation géographique notable, avec la vente progressive de notre exposition à la zone euro jusqu’à se désinvestir en totalité de cette classe d’actifs.

En effet, dès le mois d’avril, nos scénarios à horizon 3 mois mettaient en avant les risques de déflation en zone euro et de déception suite aux publications de résultats des entreprises.

Nous avons ainsi commencé à réduire relativement tôt nos positions sur les actions de la zone euro, puis vendu totalement nos positions fin juillet dans un contexte de « reprise modérée mais inégale », de résultats inférieurs aux attentes du marché, mais également de risques géopolitiques toujours présents et de leurs potentielles répercussions sur l’économie réelle.

La vente de notre position sur les actions euro a par ailleurs été concomitante à la montée du Japon et des pays émergents au sein de notre allocation actions, alors que ces marchés avaient fortement souffert sur le début d’année.

Plus récemment, nous avons rehaussé légèrement notre exposition aux actions afin de profiter du rebond de marché.

Ces investissements ont été réalisés en deux temps : premièrement par un retour (prudent) sur les actions de la zone euro, et deuxièmement par un renforcement de notre exposition au marché japonais.

Nous demeurons toutefois vigilants quant à l’évolution des marchés, toutes zones confondues, sur les semaines à venir.

Notre processus, qui repose sur la réactivité de l’allocation, se caractérise également par l’absence de biais structurel (actifs, styles, zones géographiques).

Dans ce contexte, la gamme de fonds CPR Croissance n’a que très peu souffert de l’épisode de stress traversé par les marchés actions de la zone euro et affichent des performances positives depuis le début de l’année : +6,04% pour CPR Croissance Prudente 0-40, +6,76% pour CPR Croissance Réactive, et +9,66% pour CPR Croissance Dynamique (parts P nettes de frais, au 25 août 2014).

Une fois encore, la réactivité de l’allocation d’actifs restera la clef au cours des mois à venir, et ce tout aussi bien pour capter des opportunités de marché que pour se protéger contre des risques.

A noter que le fonds CPR Croissance Dynamique (+ 9,87% YTD) est éligible au PEA.

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