Anne-Laure Frischlander-Jacobson (Directrice générale chez BNY Mellon IM) a proposé plusieurs scénarios pour l’année 2021.

Malgré la crise sanitaire, les marchés finissent l’année sur une note positive avec une forte accélération au dernier trimestre, anticipant une reprise en V avec l’arrivée des vaccins. La pérennité de cette reprise dépendra de l’évolution sanitaire. Or, l’épidémie reprend dans certaines zones, accompagnée de confinements plus ou moins marqués. A ce stade, les épidémiologistes restent positifs pour une vaccination d’ici la fin de l’été. Néanmoins, la reprise pourrait être retardée. Pour autant, le scénario central n’est pas remis en cause.

Le scénario central (50% de probabilité) : Une reprise avec réouverture de l’économie pour l’été

• Les politiques monétaires et fiscales continuent de soutenir de l’économie.

• Le déploiement du vaccin est une réussite.

• L’inflation reste faible à modérée.

Ce scénario serait positif pour les classes d’actifs risquées. Les niveaux d’avant crise pourraient être retrouvés durant la 2ème partie de l’année.

A ce scénario central pourrait néanmoins s’ajouter des scénarios de risques.

Un scénario de « risque positif » (20% de probabilité) : Une reprise plus efficace que prévu

• L’inflation fait un retour surprise, notamment aux Etats-Unis.

• La FED serait forcée de remonter les taux.

Bien que positif pour l’économie, ce scénario serait négatif pour les marchés.

Un premier scénario négatif (20% de probabilité) : Un vaccin inefficace

• Le nouveau variant est peu sensible aux vaccins.

• De nouveaux confinements pourraient ainsi avoir lieu.

• La confiance serait minée et les politiques inefficaces.

Le marché atteindrait ainsi un point bas en 2021 et les niveaux pré-crise ne reviendraient qu’en 2022.

Un scénario alternatif négatif (10% de probabilité) : Des dommages structurels permanents

• Le marché de l’emploi ne reprend pas.

• Les politiques n’ont pas d’effet sur l’économie.

• La « déglobalisation » reprend.

• L’inflation remonte.

Le PIB serait très touché par cette situation et le marché baissier pourrait continuer.

Globalement, la vision de BNY Mellon est positive. Néanmoins, la prudence est de mise avec ces scénarios de risques.

En guise de conclusion, Anne-Laure Frischlander-Jacobson traduit ces scénarios en investissements :

• La directrice générale reste positive sur le marché actions malgré des possibilités de trou d’air. Une partie de la reprise est peut-être déjà comprise dans les prix. Il faut donc rester prudent.

• Au niveau du marché obligataire, les spreads se sont déjà resserrés. La marge de gain semble ainsi limitée. Néanmoins, les rendements restent intéressants sur certains segments du High Yield. Les « Fallen Angel » (valeurs dont la notation a été dégradée à High Yield) par exemple, pourraient bénéficier d’une reprise de l’économie. La sélectivité est néanmoins de mise pour éviter les défauts.

• Le dollar devrait s’affaiblir, « la valeur refuge n’a pas lieu d’être aujourd’hui » explique Anne-Laure Frischlander-Jacobson. Il faut donc s’exposer de manière sélective aux devises émergentes.

• L’inflation pourrait reprendre. Ainsi, une poche « alternative » pourrait avoir un intérêt avec des métaux précieux, de la dette infrastructure, des stratégies de couverture.

• Pour l’année à venir, Anne-Laure Frischlander-Jacobson privilégie ainsi un portefeuille diversifié et agile.

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