« Les investisseurs ont bien fait de ne pas céder à la panique suite à la sous-performance du fonds en 2009. Compte-tenu du style de gestion orienté vers le long terme et recherchant des valeurs de qualité décotées, les résultats de l’année dernière étaient prévisibles, le marché ayant favorisé pour un temps des sociétés aux bilans fragilisés. Depuis le début de l’année, caractérisé par un retour de la volatilité, le fonds a renoué avec la surperformance, confirmant le succès de cette approche disciplinée sur le long terme.

Le fonds est géré par le très expérimenté Philippe Brugère-Trélat, qui a plus de 25 ans d'expérience en gestion d’actions européennes. Il a repris le fonds lors du départ de son gérant phare David Winters en mai 2005. Ayant travaillé chez Mutual Series (une division de Franklin Templeton) de 1984 à 1994, il est très familier avec le style de gestion distinctif de la société. Depuis janvier 2007, il reçoit le soutien de Katrina Dudley, longtemps analyste dans l’équipe. Ce duo de talent fait un bon usage des solides ressources du groupe. Celles-ci comptent 18 gérants-analystes qui sont pour la plupart chez Mutual Series depuis de nombreuses années, ce qui garantit la cohérence de l’approche sur le long terme.

La construction du portefeuille repose sur la sélection de titres. Les gérants privilégient des moyennes et grandes capitalisations avec des « free cash flows » élevés et qui sont sous-évaluées par rapport aux estimations de l'équipe. Ils évaluent les dirigeants des sociétés et favorisent ceux qui utilisent le cash au bénéfice des actionnaires. Leur horizon d’investissement est long, générant un faible « turnover ». Brugère-Trélat gère sans référence à l’indice. Le positionnement du fonds en termes de secteurs et de pays diffère donc sensiblement des autres fonds et de l’indice MSCI Europe. A fin juin 2010, le portefeuille reste très biaisé vers des sociétés de qualité, liées à la consommation, telles que Nestlé ou British American Tobacco. Le gérant a également profité des turbulences du marché européen pour faire des achats à bon compte, notamment d’exportateurs industriels tels que Schneider.

La protection du capital des investisseurs constitue une caractéristique importante de l’approche, et le fonds s’est mieux sorti de la crise de 2008 que la plupart de ses concurrents. Sa volatilité est également plus faible, ce qui lui confère un excellent couple risque-rendement sur le long terme. Le fonds peut donc parfaitement être utilisé en cœur de portefeuille et nous restons confiants quant à sa capacité à surperformer sur un cycle de marché complet.

Le fonds bénéficie de l’expérience et du talent de « stock picker » de Brugère-Trélat. Il est soutenu par une équipe robuste, totalement dévouée à cette approche pleine de bon sens et qui a fait ses preuves dans le temps. La meilleure note qualitative Morningstar, « Elite », est maintenue. »

Source : Morningstar - Thomas Lancereau