Bruno Crastes, Vincent Chailley et Mehdi Rachedi sont intervenus lors de leur conférence de rentrée afin de faire un point sur H2O AM et sur la gamme.

Cette conférence était spéciale à plus d’un titre. Certes, elle fût digitale mais les investisseurs commencent à être habitués. Surtout, elle était organisée par H2O AM seul et non plus sous l’égide de Natixis.

En s’adressant aux conseillers, Bruno Crastes partage un message d’amour : « vous êtes notre clientèle la plus fidèle » et n’ayons pas peur des mots, « vous êtes la clef de voute de notre futur ». Le décor est planté.

Où en sommes-nous sur les « side pockets » ?

Bruno Crastes souligne son engagement de transparence mais dans ce cas précis nous n’en saurons pas plus, clause de confidentialité oblige. Le gérant l’assure tout est fait dans l’intérêt des porteurs de parts et les choses avancent.

Où en sommes-nous de l’actionnariat ?

« Nous avons vécu 10 très belles années avec nos amis de Natixis, mais ils ont pris la décision stratégique de réorganiser leur système multi-boutiques ». Une décision contrainte et subie par H2O, selon son dirigeant fondateur. Il n’est donc pas fait mention d'un lien éventuel entre cette décision et les difficultés d’H2O depuis 2 ans.

Qu’attendre en 2021 ? Quelle est la stratégie d’H2O AM ?

Bruno Crastes annonce une stratégie finalement très simple : « sous performance des actifs qui ont sur performé en 2020 et sur performance des actifs qui ont sous performé en 2020 ». Vu les performances d’H2O en 2020, on peut donc s’attendre à un bon cru en 2021, selon le gérant. « Ce sera une bonne année pour l’arbitrage » assure le gérant.

Bruno Crastes, installé sur son rocher, nous invite à prendre de la hauteur et à réfléchir aux 10 prochaines années. « Nous aurons sans doute plus d’inflation », ce qui se passe avec la crise du covid peut servir de catalyseur. La liquidité se déplace des banques centrales vers l’économie réelle. Les 10 prochaines années c’est aussi plus de productivité portée par l’innovation. Bruno Crastes est finalement résolument positif pour le moyen terme, « Cette crise du covid a forcé les institutions à faire le maximum pour le monde économique » et cela devrait se ressentir notamment pour l’homme de la rue.

Vincent Chailley rentre plus dans les détails des différentes stratégies tout en commençant par un message positif : « on a encore beaucoup beaucoup de potentiel de performance ». Le rebond en V a eu lieu, les incertitudes (élections américaines, crise sanitaire) ont été absorbées par le marché. « Jusqu’ici tout va bien », affirme le stratège d’H2O. Dans des marchés normaux, on pourrait être positif, mais les marchés ne sont plus normaux (taux à 0%, QE…), l’ancrage de valeur a disparu (exemples Tesla, le Bitcoin, la bulle verte), on ne sait plus ce que vaut un actif. Il faut donc être très attentif selon Vincent Chailley. Beaucoup de bonnes nouvelles sont déjà anticipées et les marchés ne vont pas réagir de manière « normale ».

Y aura-t-il d’autres bonnes nouvelles ? Selon le gérant, on arrive à la limite de l’exercice. Il suffirait de peu de choses pour voir le marché dérailler. Selon Vincent Chailley, on va donc sortir d’un marché dans lequel il fallait jouer la directionnalisé, le beta, vers un marché d’arbitrages relatifs. On sort de la partie facile pour rentrer dans un marché plus compliqué. Attention au rappel à l’ordre des taux, prévient le gérant. La hausse de l’inflation que prévoit H2O devrait entrainer une hausse des taux et donc plus de perturbations dans le marché. Avec la hausse des liquidités, le marché possède un effet de levier important qui pourrait accélérer le retournement. La société de gestion est bien placée pour le savoir.

Concrètement, la gestion H2O privilégie les actifs qui ont du retard à rattraper (émergents, value) et se protège (i.e. vend) des actifs « très avancés » (actions US, technologie, obligations souveraines pays développés…) et très sensibles à une hausse des taux.

Pour finir Vincent Chailley parle du dollar. La position de la société de gestion est désormais baissière sur la devise américaine. Le tournant a été pris en mars avril, période durant laquelle, H2O a vendu 25 milliards de dollar !

Les gérants d’H2O sont donc en ordre de bataille pour une année 2021 qu’ils annoncent Rock & Roll et porteuse pour leur style. Vincent Chailley est enthousiaste. En 2021, « on joue à domicile avec le vent dans le dos ».

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