Après trois années (2007-2009) de chute drastique du nombre d’ opérations de fusions-acquisitions (F&A) - fermeture du marché de la dette, difficultés à faire des augmentations de capital ou tout simplement par manque de visibilité économique -, les experts d’AXA IM ont fait le pari d’un retour de l’activité F&A.  La société prévoit notamment des consolidations dans les secteurs très fragmentés ou en transformation, notamment l’énergie, la technologie,  l’ingénierie et la santé.  La course vers la croissance qui se situe dans les pays émergents va également être l’une des thématiques les plus importantes concernant les opérations de fusions-acquisitions pour les années à venir.

H24 Finance : Hervé Mangin vous êtes gérant du fonds AXA Europe Opportunités, comment envisagez-vous l’évolution à venir du marché des fusions - acquisitions ?

Hervé Mangin : La reprise du marché des fusions-acquisitions n’est réellement visible que depuis cet été. Ce timing n’est pas surprenant car il y a toujours eu un décalage d’environ un an entre le moment où les marchés actions rebondissent et la reprise des opérations d’acquisitions. Le montant de ces dernières représentait moins de 6% de la capitalisation boursière en Europe contre plus de 11% en 2007.

H24 Finance : Est-ce que la reprise du mouvement de F&A est un mouvement passager ou une thématique qui va s’inscrire dans la durée ?

Hervé Mangin : Nous sommes convaincus que nous sommes au tout début d’une nouvelle vague de F&A qui devrait durer 3-4 ans comme les précédentes (1997-2000 et 2003-2007). Cette conviction repose sur des éléments concrets.

H24 Finance : Quels sont-ils ?

Hervé Mangin : Confrontés à un environnement peu porteur dans les pays développés, conséquence d’un chômage élevé et d’un endettement public problématique, les groupes vont être tentés de doper leur croissance. Deux solutions se proposent à elle : acquérir des concurrents qui bénéficient déjà d’une présence forte dans les pays émergents ou bien consolider leurs positions dans les pays mûrs afin d’augmenter leur pricing power et faire des économies d’échelle.

Or, la possibilité de lancer des opérations de F&A a rarement été meilleure qu’aujourd’hui : les groupes non-financiers ont remarquablement traversé la crise et disposent de bilans très solides, leur niveau de cash est extrêmement élevé. Les marchés de la dette et des capitaux se sont ré-ouverts et les taux d’intérêts sont à un niveau historiquement bas. Comme les politiques de dividendes et de rachats d’actions sont déjà très généreuses et qu’il est relativement dangereux d’investir massivement dans de nouvelles capacités de production alors que la demande reste encore fragile, l’une des principales utilisation de ce cash et de ces possibilités de financement va être la croissance externe.

H24 Finance : Comment identifiez-vous les cibles de F&A ?

Hervé Mangin : Les fusions-acquisitions sont l’une des thématiques majeures du fonds AXA Europe Opportunités. Nous faisons un important travail  de détection des cibles. Pour cela nous nous focalisons sur les prédateurs et essayons de comprendre quels sont les groupes qui présentent le plus d’intérêt stratégique et financier pour eux et alors nous faisons des paris forts sur ces cibles. Le fonds est en effet concentré sur nos grosses convictions.

H24 Finance : Cette stratégie a-t-elle été payante ?

Hervé Mangin : Au cours du dernier trimestre, qui marque le début de cette vague de F&A, trois de nos titres ont fait l’objet  d’une opération de F&A : Dana dans le pétrole a été racheté par un groupe Sud Coréen, SSL (Durex, Scholl) a été racheté à un prix extrêmement élevé par Reckitt Benckiser et enfin le producteur d’électricité International Power va désormais faire partie du groupe GDF Suez. La société de services pétroliers Wellstream a également été approchée et nous avons décidé de prendre nos profits (après une hausse de 38% en deux jours) avant le dépôt d’une offre. A noter que toutes ces cibles sont situées sur le marché UK, un marché sur lequel nous sommes largement exposés.

Depuis le début de l’année à fin septembre,  AXA Europe Opportunités surperforme le MSCI Europe*  de plus de 800bps. Sur 8 ans, le fonds enregistre une performance de +70,64%.

Sur cette thématique, AXA Investment Managers propose donc AXA Europe Opportunités investit sur l’ensemble du marché européen mais également AXA France Opportunités concentré lui sur le marché français.