IVO Capital Partners exploite une source d’inefficience avec succès

Les fonds IVO Capital investissent dans des obligations d’entreprises libellées en devises dures (EUR ou USD) dont les émetteurs ont leur siège ou leur activité dans les marchés émergents, offrant un bon potentiel de valorisation ou de portage avec un filtre ESG.

La SGP tire parti d’une règle qui peut créer des anomalies, « le plafond souverain des notations ». Ainsi, la notation d’une entreprise basée dans un pays émergent ne peut pas dépasser celle du pays dans lequel elle se situe, quand bien même ses fondamentaux pourraient le justifier.

Cela peut produire des opportunités intéressantes du point de vue rendement/risque auprès d’émetteurs de bonne qualité. C’est ce qui permet à IVO Capital Partners d’optimiser la qualité de crédit et le rendement des portefeuilles par rapport à l’indice de référence.

Gamme obligataire d’IVO Capital Partners

Entre 9,7% et 11,2% (part I euro), c’est la fourchette des performances nettes en euro en 2024, grâce au portage et à la compression des spreads de rendement.

Pays émergents (par duration dégressive)

• Fonds daté IVO IG 2030, 5%* de rendement en euros, notation moyenne BBB-, duration 3,8 ans et 24 M€ d’encours.

• IVO EM Corporate Debt, 7%* rendement euros, BB, 3,7 ans et 827 M€.

• IVO EM Corporate Debt Short Duration SRI, 5,7%* en euro, BB, 2,6 ans et 189 M€.

• Fonds daté IVO 2028, 5,4%* en euro, BB, 2,4 ans et 175 M€.

Monde

• IVO Global High Yield, 7,6%* rendement euros, BB-, 2,3 ans et 29 M€. Le premier pas de la SGP vers les obligations des pays développés. Gestion la plus dynamique et la plus diversifiée de la gamme IVO.

Données au 24 janvier 2025

*Rendement en euros couvert du risque de change après application d’un coût de couverture de 1,7% au 24/01/2025.

2025 favorable au portage obligataire mais de qualité

L’année a commencé avec des rendements attractifs, soutenus par des taux américains historiquement hauts (T Bond 5 ans à 4,02% au 10 mars)

• La gamme IVO profite actuellement de rendements élevés, tandis que la qualité des portefeuilles a été améliorée (notations moyennes entre BBB- et BB- selon les fonds).

• Écart de spread confortable entre haut rendement américain et haut rendement émergent, soit 100 bps, avec une meilleure notation moyenne pour le haut rendement émergent (BB- contre B+ pour le haut rendement américain).

• Valorisation des segments BBB et BB particulièrement attractive.

Les risques identifiés pour 2025 sont davantage liés à la volatilité qu’au risque de crédit.

Fondamentaux toujours solides : levier financier moyen historiquement bas et prévisions de défauts basses (selon les anticipations de JP Morgan). La SGP rappelle que les émetteurs investment grade sont trois fois moins endettés dans les pays émergents que leurs équivalents des pays développés.

Positionnement de la gestion

• Le contexte de taux US historiquement hauts et l'absence de fortes dislocations de marché incitent à diversifier les portefeuilles et privilégier un portage qualitatif.

• Cela conduit à un portefeuille positionné en conséquence, avec une gestion des pondérations (faible concentration pays et secteur) et des notations (crossover BB et BBB) permettant de :

  • Exploiter la volatilité potentielle avec des pondérations qui peuvent rapidement augmenter ou baisser.

  • Maintenir un rendement attractif (environ 9% en dollars dans le fonds phare) afin de bénéficier d’un bon niveau de portage, tout en visant une performance potentielle à deux chiffres si les risques identifiés ne se matérialisent pas ou restent contenus.

IVO Capital Partners cultive une spécialité qui lui réussit, une preuve - encore - qu’on peut gérer avec brio et technicité des actifs de pays émergents depuis Paris.