Monde

• La croissance mondiale se stabilise (2,5% à 3% en 2014) mais elle pâtit du ralentissement de la zone euro et de certains pays émergents 

• Les banques centrales maintiennent des politiques monétaires accommodantes

• Dans la plupart des pays le taux d’inflation baisse à l’exception des Etats-Unis

• La baisse des prix de l’énergie constitue un facteur de soutien à la croissance mais pénalise les pays producteurs

Etats-Unis

• La croissance américaine est dans une dynamique positive avec un rythme de progression du PIB à 2,5% à 3%

• Le marché immobilier et l’investissement demeurent des points névralgiques

• La Fed a décidé d’interrompre ses achats d’actifs et pourrait augmenter son taux directeur plus tôt que prévu si le marché de l’emploi s’améliore et que son objectif cible d’inflation est atteint

• Une dégradation de l’environnement économique international représente le risque majeur pour la croissance américaine

Europe

• La baisse de l’inflation concerne tous les pays de la zone euro alors que la croissance restera faible mais supérieure à 0% en 2014

• La BCE a commencé à activer son nouveau programme d’achats d’actifs qui commence par les obligations sécurisées puis par les créances titrisées

• La situation économique de l’Allemagne se détériore, les commandes à l’exportation plafonnent et celles du marché intérieur baissent

• La France et l’Allemagne veulent jouer un rôle moteur pour la croissance et l’investissement en Europe

• Un plan d’investissement dans l’UE de 300 milliards d’euros sur trois ans est en cours de discussion

Japon

• Les indicateurs avancés montrent que l’activité manque de tonus mais la situation de l’emploi s’améliore

• Le gouvernement Abe réfléchit à un report de la seconde hausse de la TVA

• La banque du Japon injectera de nouvelles liquidités si la politique de reflation de l’économie échoue

Pays émergents

• Certains pays émergents parviennent à améliorer leur balance courante mais il demeure de fortes disparités

• En Chine les données économiques réelles se stabilisent à un niveau bas, la croissance devrait progresser de 7,5% cette année

• Le nouvel indice d’activité en Chine qui agrège la consommation électrique, le volume du fret ferroviaire et les prêts bancaires, fait craindre une situation économique moins favorable

• Il faut prendre garde aux effets de la hausse du dollar vis-à-vis des devises émergentes

Allocation stratégique

Dans un contexte de stabilisation de la croissance mondiale et du soutien des banques centrales à l’économie, l’environnement reste favorable aux actifs risqués.

Nous privilégions les actions américaines qui devront être soutenues par la croissance des bénéfices des entreprises mais nous allégeons nos positions sur les actions européennes compte tenu de la situation économique.

Nous sommes positifs sur les obligations à haut rendement aux Etats-Unis et en Europe.

Nous maintenons notre investissement dans les actions des pays émergents et nous avons des positions indicielles sur le marché japonais.

Les obligations d’Etat offrent peu de perspectives de rendements dans les pays développés mais nous sommes positifs sur les obligations d’Etat des pays périphériques (Portugal, Italie) et les emprunts émis en devises locales dans les pays émergents.

Sur le marché des devises nous renforçons notre position en dollar contre euro.

Nous gérons activement un portefeuille d’options ce qui permet d’amortir les baisses de marché.

Source : Convictions AM

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