Une économie mondiale fracturée

Matthieu Grouès, consultant économie chez Lazard Frères Gestion, souligne un niveau d’incertitude historiquement élevé, « la deuxième période la plus compliquée des 40 dernières années », notamment en raison du retour de Donald Trump sur la scène politique américaine. Cette incertitude n’a pas encore provoqué de retournement économique majeur mais fragilise clairement la confiance des entreprises et des ménages, en particulier sur le front de la consommation.

Côté inflation, le rebond observé est notamment dû à la taxation des produits importés, pesant à la fois sur les entreprises et les ménages. Néanmoins, le marché de l’emploi reste robuste, avec des inscriptions hebdomadaires au chômage à des niveaux historiquement bas. « C’est le vrai baromètre de la solidité de l’économie américaine », insiste Matthieu Grouès.

L’Europe, une amélioration sous-estimée ?

La croissance européenne reste modeste, mais plusieurs signaux incitent à l’optimisme. D’une part, les revenus salariaux progressent plus vite que la consommation, ouvrant la voie à une reprise de cette dernière. D’autre part, le plan d’investissement allemand, notamment dans la défense, pourrait doper la croissance d’un point sur deux ans. « On ne parle pas de 3% de croissance, mais faire 1,5% au lieu de 1% dans une zone euro sous-évaluée, c’est significatif. »

Japon et Chine : trajectoires opposées

Le Japon semble enfin sorti de sa période de stagnation : salaires et marges progressent de concert, permettant une normalisation progressive de la politique monétaire. En Chine, le pilotage de l’économie reste difficile entre crise immobilière et tensions commerciales avec les États-Unis. La cible de croissance fixée à 5% paraît ambitieuse. « Stabiliser l’économie serait déjà une victoire. »

Marchés obligataires : une normalisation attendue

Sur les marchés obligataires, l’anticipation de baisse de taux par les banques centrales a été revue à la baisse ces derniers mois. L’Europe connaît une repentification de la courbe, notamment sous l’effet du plan allemand, à la fois source de croissance et d’endettement. Dans ce contexte, « l’obligataire redevient un actif de portage intéressant, sans pour autant promettre de fortes plus-values », explique Matthieu Grouès.

Valorisations : Europe et Japon en tête

Thomas Brenier, responsable de la gestion actions chez Lazard Frères Gestion, estime que le marché américain reste surévalué. À l’inverse, les valorisations en Europe et au Japon restent proches de leurs moyennes historiques.

La dynamique bénéficiaire prévue semble néanmoins ambitieuse, avec une croissance des profits attendue à +10-15% dans les prochains trimestres, alors que la croissance économique reste modeste.

Positionnement stratégique : cap sur l’Europe et le Japon

Lazard Frères Gestion affiche un biais clair : surpondération des actions européennes et japonaises, sous-pondération des actions américaines. Sur le crédit, l’accent est mis sur un portage sélectif. En devise, le dollar est jugé vulnérable. « L’instabilité politique américaine n’est pas une bonne nouvelle pour le billet vert », conclut Thomas Brenier.