LFIS Capital : l’indépendance, un nouveau nom et des ambitions nord-américaines

LFIS est devenu LFIS Capital en novembre 2020 tout en nouant un partenariat stratégique avec le canadien Walter Global Asset Management, une plateforme de Private Equity détenue par l’un des plus importants family office du pays et qui investit dans des sociétés de gestion, dont LFIS où il a pris une participation minoritaire.

La SGP gère 9 milliards € au 31 décembre 2020, dont 2,1 milliards € dans les stratégies de prime de risque. Elle rappelle son nouveau papier de recherche : "L’Illusion d’un rebond de la value".

Revue des classes d’actifs 2018-2020 : focus sur la volatilité

Montagnes russes ! Ainsi pourrait-on résumer les marchés des 3 dernières années. Au cours des trois ans écoulés depuis le 1er janvier 2018, on gagnait 5% avec un placement obligataire souverain de la zone Euro (indice FTSE MTS Eurozone Bond 5-7 ans) tandis qu’en actions on se retrouve in fine entre -10% (Indice CAC Small & Mid) et +10% (indice Euro Stoxx 50), avec la volatilité en plus…

La volatilité réalisée des actions (10 jours) et la volatilité implicite court terme (VIX) se sont normalisées mais pas la volatilité implicite à moyen terme. La volatilité implicite à 12 mois oscille autour de 28-30 alors qu’elle se situait autour de 18 en décembre 2019.

Simon Lepine offre quelques explications : les vendeurs de volatilité implicite ont nettement réduit leurs volumes tandis que des investisseurs, souvent institutionnels, sont devenus plus acheteurs qu’auparavant (couverture de portefeuille par achat d’options, achat de couverture de tail risks – i.e. risques extrêmes-). Ajoutons que les banques, sous la pression réglementaire, ont nettement moins joué leur rôle de market makers qu’elles tenaient autrefois.

La volatilité est encore plus volatile !

Le Kurtosis à un an (la « volatilité de la volatilité ») bat tous les records depuis 2007 : après un pic de 8 pendant l’épisode Lehman de 2008, cet indicateur a explosé en décembre 2018 à près de 20 pour atteindre 25 au faîte de la crise du Covid en mars 2020.

On observe aussi des marchés avec des rendements extrêmes dans leur ampleur et qui se produisent souvent de façon inattendue durant une période calme. La prévision des mouvements de la volatilité est devenue plus difficile.

Ces termes techniques, voire ésotériques pour certains, expriment la fragilité des marchés. Ce que nous percevons tous les jours depuis quelques années se traduit dans des variations beaucoup plus fortes de la volatilité elle-même.

Comme le décrit Simon Lepine, « la crise semble résolue pour les classes d’actifs traditionnelles mais les craintes (les anticipations) observées sur le marché de la volatilité ne sont pas dans les cours des actifs traditionnels », selon Arthur David-Boyet.

Performances en 2020 de LFIS Vision UCITS - PREMIA : pourquoi une telle rudesse ?

D’une façon générale, les stratégies market neutral se sont mal comportées dans le compartiment actions en 2020, tandis qu’elles étaient meilleures dans les obligations et les devises.

LFIS ne cache pas sa déception derrière le recul de 8,75% l’an dernier (part IS Eur). Il signale que la classe d’actifs des fonds Premia a perdu 15% en moyenne, une « maigre consolation » selon ses propres termes.

A la question : la stratégie va-t-elle de nouveau bien performer ?

Un début de réponse : LFIS a collecté 400 millions $ en Amérique du Nord depuis le début de la crise 2020… Qu’est ce qui a poussé ces investisseurs en dépit de vents contraires ?

LFIS rappelle la croyance des investisseurs dans la prime de risque actions, notamment qu’elle serait forcément positive à moyen et long terme. C’est ce qui les fait investir dans cette classe d’actifs. Pourquoi devrait-il en être autrement pour les autres primes de risque ? On peut dès lors raisonnablement espérer que les baisses de ces primes en 2020 seront suivies de hausses de primes en 2021 ou 2022, ne serait-ce que pour revenir à la moyenne.

Le gérant Simon Lepine a identifié un gisement de performance dans la prime de corrélation implicite des actions, un moteur de performance qui complétera les dispositifs actuels.

En conclusion, « LFIS Vision UCITS - Premia a été l’un des meilleurs fonds dans sa catégorie jusqu’à 2019, et devrait retrouver de la performance dorénavant en dépit du millésime 2020 ». Ce n’est pas le moment de lâcher, pourrait-on résumer.

Excellent vintage pour LFIS Vision UCITS – Perspective Strategy

Ce fonds au profil diversifié, visant 4% avec une volatilité de 6-10% et un SRRI 4, a terminé 2020 à 1,57% (part R EUR Acc - LU1813288351).

Sa différence, explique Achille Moutard, réside dans sa capacité à générer du rendement particulièrement dans les marchés erratiques.

« La performance 2020 de Perspective Strategy a été excellente. A l’instar de la contre-performance du fonds Premia en 2020, il ne faut pas sur cette seule année extrapoler pour les années suivantes. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs, à la hausse tout comme à la baisse », rappelle Arthur David-Boyet en toute transparence.

A quel environnement correspond cette gestion ?

Ce sont les marchés erratiques, entre autres, qui favoriseront la gestion de LFIS Vision UCITS – Perspective Strategy, souligne Arthur David-Boyet. Les investisseurs, qui estiment que l’environnement volatile et imprévisible devrait continuer, trouveront une gestion bien adaptée.

Dans les premiers quartiles sur 3 et 5 ans à fin décembre 2020 (Quantalys), et dans le deuxième quartile sur un an, ce fonds se place bien dans la concurrence.

C’est la 3ème fois que le fonds connait des marchés difficiles, depuis son lancement en 2015, en tirant son épingle du jeu, rappelle son gérant Achille Moutard. Il a en effet terminé 2019 à 10,5% (part R) et 2018 à -3,8% (part I).

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