| CAC 40 | Perf Jour | Perf Ytd |
|---|---|---|
| 8068.62 | -0.21% | +9.32% |
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| Jupiter Merian Global Equity Absolute Return | 12.45% |
| Pictet TR - Atlas Titan | 11.41% |
| H2O Adagio | 8.69% |
| Fidelity Absolute Return Global Equity Fund | 7.54% |
| Syquant Capital - Helium Selection | 7.32% |
| RAM European Market Neutral Equities | 7.25% |
| Pictet TR - Atlas | 6.11% |
| Sienna Performance Absolue Défensif | 6.10% |
| M&G (Lux) Episode Macro Fund | 5.28% |
| Exane Pleiade | 4.86% |
| Cigogne UCITS Credit Opportunities | 4.54% |
DNCA Invest Alpha Bonds
|
4.51% |
| BNP Paribas Global Absolute Return Bond | 4.39% |
| AXA WF Euro Credit Total Return | 3.52% |
|
Candriam Absolute Return Equity Market Neutral
|
3.24% |
| Candriam Bonds Credit Alpha | 2.19% |
"Un puissant rebond boursier" de l'Europe ?
Depuis la fin d’année 2024 nous exprimons avec conviction l’idée que l’Europe pourrait enfin rebondir en 2025.
L’idée était souvent très fraîchement accueillie par nos interlocuteurs, qui avaient les yeux rivés sur les performances stellaires des marchés américains en 2024.
Cette conviction reste aujourd’hui contrariante, comme en témoignent encore de nombreuses publications de presse (ex. Investir n°2663 du 18 janvier 2025 : « Comment profiter de la puissance de l’économie américaine »).
Idem lors de la conférence Macro de Goldman Sachs mi-janvier 2025, avec seulement 8% de leurs clients qui estimaient que l’Europe serait le meilleur marché actions en 2025, soit le plus faible niveau par rapport à toutes les autres régions du monde.
Et pourtant : l’Europe est en tête des performances boursières YTD avec +9% pour l’indice Euro Stoxx 50 [Ndlr H24 : et même +12,5% au 19/02].
Contre toute attente, la tech américaine a été secouée par l’arrivée surprenante d’un challenger – disrupteur chinois, Deepseek. Ceci, comme souvent, à contre-courant de l’opinion de la plupart des investisseurs. Notre réflexe, depuis toujours chez Moneta a été de se méfier des consensus trop forts.
Le point de départ de notre analyse est un constat connu, un écartement des valorisations historiques entre US et Europe :
| PE 2025e moyen | Rendement moyen |
|---|---|
| S&P 500 : 22x | S&P 500 : 1,3% |
| Stoxx Europe 600 : 14x | Stoxx Europe 600 : 3,3% |
L’argument souvent retourné par les « bull US » est de dire qu’on met en face de la techno US (représentant environ 50% de l’indice US) la « vieille économie » européenne. Mais, même en se concentrant sur la micro-économie et en comparant le strictement comparable, on aboutit à des écarts de valorisation surprenants :
Dans le pétrole :
|
PE 2025e de Exxon – 14x PE 2025e de Chevron – 14x |
PE 2025e de TotalEnergies – 8x |
Les différences sont énormes dans des secteurs plus « locaux », comme la banque... :
|
PE 2025e de JPMorgan – 15x PE 2025e de Bank of America – 13x |
PE 2025e de Santander – 7x PE 2025e de BNP Paribas – 7x |
… ou la chimie :
| PE 2025e de Dupont de Nemours – 18x |
PE 2025e de Arkema – 9x PE 2025e de Solvay – 8x |
Même constat enfin dans le secteur aéronautique (produit similaire, vendu en USD : avion de ligne, clientèle mondiale et activités militaires dans les deux sociétés) :
|
PE 2027e de Boeing – 27x (car pendant plusieurs années société pas profitable) |
PE 2027e d’Airbus – 17x |
Pour une capitalisation boursière similaire, Boeing aura en 2027e encore environ 20 Mds$ de dette nette… vs. 20 Mds€ de cash net pour Airbus. Par ailleurs, les avions d’Airbus sont de bien meilleure qualité, compétitivité et sécurité (!) que ceux de Boeing, de consensus général.
Les « bull US » rétorqueront que la croissance économique aux US est plus forte qu’en Europe, que la régulation en Europe est excessive et pèse sur secteur bancaire, et que la guerre en Ukraine renchérit le gaz européen qui pèse sur secteur de la chimie.
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