A l'occasion des Universités d'été de la plateforme Sélection 1818, Ludivine de Quincerot et Yoann Ignatiew sont revenus sur la stratégie des fonds Rothschild qu’ils gèrent, à savoir R Club et R Valor. Les deux fonds ont une méthodologie commune : un mix entre une approche top down et bottom up. L’idée principale est de savoir où nous nous trouvons dans le cycle économique actuel.

Pour Yoann Ignatiew, on se trouve dans la phase 3 du cycle, à savoir la phase d’expansion. C’est toujours un bon moment pour se positionner sur les actions (jusqu’à un certain point) et surtout sur les matières premières. Le cycle est plus long que d’habitude en raison des politiques des banques centrales.

Même sentiment pour Ludivine de Quincerot, co gérante de R Club. Elle rajoute qu’il est important de négocier les grands virages. Pour l’instant on est encore rémunéré pour le risque mais il faut accepter plus d’incertitudes. Beaucoup d’actifs sont en situation de bulle. Donc la vue reste positive pour les actions mais avec beaucoup de sélectivité tant sur les titres que sur les secteurs. Dans la gestion de R Club, le gérant génère des idées, analyse le prix implicite du marché, challenge les idées de marché et se fait sa propre opinion en faisant sa propre analyse. Il aime les paris contrariants, les positions de conviction. Quel est le potentiel de hausse ? Quelle est le potentiel de baisse ? Le gérant apprécie bien sûr les asymétries : faible potentiel de baisse, fort potentiel de hausse. Sur R Club, l’exposition actions a été abaissée par rapport à il y a un an. Le gérant tient compte d’un environnement économique plus mûr et valorisations plus riches. Par ailleurs, le fonds est beaucoup plus diversifié sectoriellement qu’il y a 2-3 ans.

Yoann Ignatiew, le co-gérant de R Valor, s’est prêté à un exercice original : l’explication des revers. La gestion n’est pas un long fleuve tranquille et le gérant a voulu revenir sur ce qui, parfois, ne fonctionne pas. Sur la thématique des mines d’or, le titre Pretivm avait toutes les caractéristiques d’un bon coup, pourtant le titre a perdu -40% en quelques semaines. Cependant, le titre a été maintenu et même renforcé. Le titre sur ces niveaux est maintenant opéable (le titre a gagné plus de +20% depuis cette réunion…). La gestion c’est aussi avoir des convictions et savoir renforcer si on y croit encore où couper si le cas d’investissement a changé. 

Sur R Club, les gérants Didier Bouvignies et Ludivine de Quincerot privilégient les sociétés en retournement qui représentent 38% dans le fonds versus 4% dans l’Eurostoxx50. Ces sociétés sont bien positionnées dans l’environnement actuel de remontée de taux. A l’inverse, les gérants sous pondèrent largement les sociétés de croissance défensives (alimentation, boisson, biens personnels, distribution……). Lorsque ces sociétés déçoivent légèrement, elles sont fortement sanctionnées en bourse car elles sont très chères. Elles ne sont donc plus défensives… Mais le portefeuille n’est pas statique, le poids des cycliques et des financières est en baisse car elles ont délivré de bonnes performances. Le gérant prend ses profits.

Quid de la partie obligataire ? Sur R Club, la sensibilité est maintenue négative grâce à une position acheteuse sur les pays périphériques et vendeuses sur l’Allemagne. Pour le gérant, c'est ce qui fera la différence lorsque les taux monteront car ils monteront nécessairement. Sur R Valor, Yoann Ignatiew ne veut pas prendre de positions obligataires. Les taux sont encore trop bas en Europe et s’ils sont élevés sur les US, le gérant ne veut pas s’exposer plus avant au risque de change. 

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Compte-rendu réalisé lors des Universités d'été de la plateforme Sélection 1818.