Bruno Cavalier et Laurent Denize se sont prêtés à l’exercice d’équilibriste de la prévision 2021. Voici quelques éléments pour guider vos réflexions...

Rebond spectaculaire et non comparable aux 50 dernières années

• Le marché baissier de février-mars 2020 fut extraordinairement court. L’année s’est terminée avec des performances souvent proches voire supérieures à 50%.

• L’explosion du Bitcoin est symptomatique des exagérations de marché.

Côté investisseurs :

• Les européens, restés prudents en 2020, sont devenus tardivement haussiers.

• Le sentiment de marché est peut-être trop optimiste, rendant les indices plus fragiles.

Toujours plus …de dettes, de numérique et d’inégalités : la gestion doit tenir compte de cet environnement durablement installé.

Une année en V comme Virus, Vaccins... et reprise en V ?

• Une nouvelle corrélation est née en 2020 : celle de la mobilité des personnes avec le virus Covid.

• L’impact initialement très brutal de la crise sanitaire sur les économies et les populations s’atténue à mesure que chacun s’adapte, plus ou moins facilement.

• Oddo estime que le retour au niveau d’activité pré-pandémie sera plus rapide que dans une récession classique.

• Les stress ont quasiment disparu dans les conditions financières de crédit : Le climat des affaires a rebondi puissamment avec les PMI américains en zone d’expansion et les PMI quasi neutres en zone Euro.

• Les ménages prudents mais pas désespérés grâce aux transferts publics, aux relais de consommation via le commerce électronique et une forte demande « refoulée » qui n’attend que sa libération !

Hello 2021 !

• La croissance mondiale est positive depuis trois trimestres, mais elle est inégalement répartie. Hormis la Chine, les PNB sont en deçà des niveaux de fin 2019.

• Le rattrapage complet du retard de croissance ne sera pas réalisé en 2021.

• Des risques demeurent : la réussite du vaccin reste à démontrer.

• Des espoirs de reflation grâce aux effets de base et aux politiques publiques ultra accommodantes. Les chiffres d’inflation vont très fortement accélérer dans les mois prochains.

Que penser des perspectives de la politique économique ?

• En Amérique : La nouvelle stratégie américaine FAIT (Flexible Average Inflation Target) consiste tout simplement à laisser l’inflation dépasser 2% en maintenant des taux à zéro. L’extension des plans de soutien est à prévoir en 2022 voire en 2021.

• En Europe : La BCE ajuste sa politique pour contenir les spreads. L’objectif est de n’exclure personne des sources de financement. Les critères de Maastricht mis de côté pour la deuxième année consécutive.

Le raisonnement qui domine partout est de stimuler la croissance au maximum pour être en mesure de faire face à la dette plus tard.

Les prévisions de croissance 2021

Bruno Cavalier partage les prévisions de croissances 2021 avec « beaucoup de prudence et d’humilité » eu égard à la complexité du contexte présent : 5,2% dans le Monde, 4,7% aux Etats Unis, 5,2% en Europe et 6% en France.

Allocations d’actifs

Les actions privilégiées

• Les tendances structurelles s’accélèrent. Technologie, écologie et santé tiennent toujours le haut du pavé pour Laurent Denize.

• Les thématiques à résonance mondiale sont les plus attractives : semi-conducteurs, technologie, ventes au détail mais aussi transition écologique, thème prioritaire. Les montants déployés en faveur de la transition écologique par l’Europe, et probablement bientôt par les Etats Unis, sont colossaux.

« L’instant Covid est proche de la fin » grâce à la vaccination, annonce le co-CIO d’Oddo BHF.

• Les ingrédients de la rotation sont là : taux réels légèrement plus élevés et pentification des courbes.

Géographiquement : surpondérer l’Europe, y compris le Royaume-Uni, et les émergents de façon tactique (Asie, Russie, Brésil). Attention ! le ratio Déficit/PIB des nations émergentes s’est beaucoup dégradé en 10 ans, laissant peu de marge de manœuvre aux banques centrales.

Par taille de capitalisation : les Small caps profitent le mieux des politiques de relance, aidées par leur profil plus cyclique.

Style : prendre des profits sur les valeurs de croissance à forts multiples, réallouer vers les cycliques et les valeurs décotées comme les pétrolières, les banques et l’automobile.

« La performance sera tirée par la hausse des profits et non des multiples »

Oddo BHF met en avant la gestion permettant de détecter les tendances de demain avec l’Intelligence artificielle et l’analyse du langage. (Cf. Oddo BHF Artificial Intelligence)

Obligations : plus à perdre qu’à gagner

• La partie longue de la courbe des taux commence à remonter

• Les spreads sont serrés, laissant peu d’espérance de gains

• Privilégier la flexibilité

Devise : le dollar US encore à la baisse

Matières premières à la hausse par l’accélération de la croissance

Conclusions

• Combiner une approche traditionnelle et une approche axée sur les données génère de la valeur à long terme et aide à déceler des opportunités.

• Placer les thématiques au cœur de la gestion : technologies de rupture et catalyseurs de la 4ème révolution industrielle (IA, machine learning, blockchain), mégatendances (numérique, villes intelligentes, environnement, consommation) et thèmes cycliques.

Quelques risques à surveiller : l’éclatement d’une bulle technologique, l’évolution plus compliquée du virus, la hausse des faillites et les changements de la politique américaine.

Pour en savoir plus sur les fonds ODDO BHF AM, cliquez ici.

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