Après 4 années compliquées, faut-il revenir sur les petites et moyennes capitalisations... ou pas ?

Telle est la question ! Sycomore AM est persuadé que le potentiel de réappréciation de la catégorie est important. Hugo Mas et Alban Préaubert, co-gérants du fonds Sycomore Selection Midcap, nous dévoilent leurs raisons d’être positifs.

Selon Hugo Mas, on devrait assister à une amélioration des conditions économiques début 2023. En effet, la probable récession européenne devrait être sur le dernier trimestre 2022 et le premier trimestre 2023 mais le rebond devrait s’amorcer au suivant.  Or, « il faut se positionner pendant la crise économique, pour profiter du rebond des marchés », souligne le gérant. Par ailleurs, « le scénario récessionniste a déjà bien été anticipé par les marchés » selon Alban Préaubert. Dit autrement, il est déjà dans les cours. 

Quid de la valorisation ?

Depuis 2018, le contexte n’a pas été favorable aux petites et moyennes capitalisations. Toutes les métriques P/E, Price to Book… sont attractives. Le segment est en décote par rapport aux grandes capitalisations ! Certes il y a des risques sur les estimations de bénéfices mais globalement les gérants pensent qu’il va y avoir un mouvement de revalorisation. 

Enfin, après les mouvements massifs de retraits sur les petites capitalisations, on retrouve petit à petit des flux positifs. 

On l’aura compris, les deux gérants sont positifs sur la classe d’actifs mais comment le fonds Sycomore Selection Midcap est-il géré ? 

Le fonds est la nouvelle mouture de Sycomore Synergie Smaller Companies. Les gérants sont repartis d’une page blanche en août 2020. Tout a été remis à plat. Le fonds se focalise sur les sociétés entre 1 et 7 milliards d’Euros de capitalisation boursière, couvrant ainsi le spectre des petites et moyennes capitalisations européennes. Le portefeuille est à ce jour concentré sur 40 à 60 valeurs, sans biais trop fort. Certes, les gérants cherchent des sociétés ayant une croissance solide mais avec un prix attractif. Pas question pour eux d’acheter de l’hyper croissance à des prix exorbitants. Par ailleurs, l’approche est multi thématiques avec un focus particulier sur la liquidité. 

Ainsi, la fiche d’identité de la société idéale pourrait se résumer aux points suivants :

• Bon positionnement concurrentiel à moyen-long terme, positionnée sur les méga tendances ;

• Croissance solide mais pas au prix d’une valorisation trop élevée. La gestion se tient à l’écart des sociétés à forte croissance mais sans rentabilité ;

• Bonne visibilité sur le chiffre d’affaires et sur les bénéfices ;

• Résistance à l’inflation : focus sur les entreprises capables de défendre leurs marges ;

• ESG : déjà bon élève ou futurs bons élèves (sociétés en transition) avec des axes d'engagement forts identifiés

Ce dernier point est important aux yeux de la gestion. En effet, l’approche ESG leur semble apporter de la valeur à la gestion active. Or, on a souvent peu de données dans l’univers des petites et moyennes capitalisations, d’où l’intérêt de la méthodologie SPICE développée par Sycomore AM et adaptée à la thématique du fonds. 

Comment le fonds est-il actuellement positionné ? 

Le fonds est positionné pour un rebond de cycle (industries >40%) avec une exposition significative aux sociétés répondant favorablement aux enjeux de la transition énergétique et écologique. 

Retour sur le secteur de la consommation car il traite à des niveaux très bas et anticipe déjà la récession.  

Le fonds a également un biais technologie mais les gérants le concèdent, si le potentiel de hausse est fort, la remontée mettra peut-être du temps.  

En conclusion, Hugo Mas, souligne que cette classe d’actifs est intéressante car c’est habituellement dans le rebond post baisse que les petites et moyennes capitalisations peuvent réaliser les meilleures performances.

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