La stratégie qui sélectionne la crème de la crème des gérants...

Les deux associés se connaissent depuis plus de 15 ans. Dimitri Boismare était spécialisé dans la sélection de fonds, tandis que Pierrick Corbel se concentrait sur la gestion de portefeuilles actions. Tous deux sont arrivés à un constat simple : la sélection de titres peut fonctionner mais deux écueils viennent souvent grever les performances. Les biais de style (value/croissance et petites/grandes capitalisations) engendrent de la cyclicité et les biais comportementaux peuvent amener à faire des erreurs.

Comment tenter de les gommer ?

La réponse : l’intelligence collective ! Si plusieurs gérants talentueux, avec des sensibilités différentes, valident le même cas d’investissement, le signal d’achat est beaucoup plus puissant. Cela évite surtout le travers du gérant qui va tomber amoureux de son titre ou autre comportement de ce type, souvent nuisible à la performance.

Le travail est donc avant tout de sélectionner les meilleurs gérants et d’identifier leurs meilleures idées communes afin de les répliquer dans un portefeuille.

Qu’est-ce qu’un bon gérant selon Venn Capital ?

Pour Pierrick Corbel et Dimitri Boismare, ce gérant doit :

• Être capable de sortir des sentiers battus et de s’écarter des indices de référence

• Avoir une approche Private Equity, c’est-à-dire une approche fondamentale et disciplinée sur la valorisation

• Investir à long terme sur des convictions fortes, ce qui se rapproche d’ailleurs de l’approche Private Equity

Par ailleurs, le panel de gérants sélectionnés, soit une cinquantaine aux US et une trentaine en Europe, doit être équilibré en termes de style (pas que des gérants croissance par exemple) et diversifié (éviter les gérants « jumeaux »). Tous les ans, ce panel est revu afin de vérifier la cohérence entre le discours des gérants et ce qui est fait réellement. Il faut éviter toute dérive de style. Globalement le taux de rotation des gérants identifiés est faible, proche de 5% par an. « Même des gérants brillants peuvent faire des sorties de piste » ajoute Pierrick Corbel, mais en prenant un pool d’excellents gérants on limite ce risque.

Une fois que les gérants sont sélectionnés, que fait-on ?

La deuxième étape est quantitative. Compte tenu d'une transparence croissante, les inventaires de portefeuilles (obligatoire aux US pour des actifs au-dessus de 100 millions de dollars) des fonds actions sont souvent disponibles. Ils sont alors analysés et Venn Capital va chercher les plus fortes convictions communes. L’algorithme propriétaire note la conviction (pondération des titres) et la collégialité (combien de fois on retrouve ce titre). La stratégie sélectionne les 30 dossiers ayant le meilleur score, puis les équipondère afin de construire le portefeuille. Ce calcul est revu trimestriellement.

L’objectif de Venn Capital est de dégager une surperformance plus régulière. C’est le cas depuis la création en 2019, la surperformance annuelle du fonds AIS VENN COLLECTIVE ALPHA EUROPE (lancé en partenariat avec Fédéral Finance Gestion) est de l’ordre de +2 à +3% par an. Seules les années très « macro » sont plus difficiles ce qui est assez logique puisque l’approche repose sur les fondamentaux des sociétés en portefeuille et non sur tel ou tel environnement économique. « Ce n’est pas de la navigation de hors-bord mais plus de la navigation de paquebot » souligne Dimitri Boismare. Ainsi, les fonds Venn Capital ne fonctionnent pas avec de grands coups de barre à droite ou à gauche.

Le mot de la fin revient à Dimitri Boismare : « Les stratégies Venn sont des briques de fond de portefeuilles pour un investissement actions : pas de dérive de style et une recherche de surperformance régulière. Elles offrent une solution plus robuste qu’une gestion reposant sur un seul homme ou une seule équipe. » En résumé, l’approche Venn n'est pas une stratégie parmi tant d'autres. Ici l'expertise rencontre l'innovation.

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