Trajectoire

Au travers de l’expertise de son unique fonds commercialisé en France, RUFFER met en avant sa philosophie d’investissement résolument patrimoniale. RUFFER TOTAL RETURN INTERNATIONAL est un fonds flexible avec un objectif simple : préserver le capital, quelles que soient les conditions de marchés, tout en visant une performance positive sur un horizon de moyen terme. L’approche cherche à éviter toute perte sur une période de 12 mois glissants.

Impact

Avec la même philosophie depuis 27 ans, RUFFER a été amené à traverser plusieurs crises financières sur cette période. La société a ainsi pu démontrer sa capacité d'adaptation et sa résilience lors de périodes plus défavorables comme l’éclatement de la bulle internet, la crise des subprimes et la crise COVID-19. La construction du portefeuille résulte de l’approche de préservation du capital et des vues macro-économiques qui permettent d’aboutir à une allocation par classes d’actifs. La gestion s’affranchit de tout benchmark, ce qui autorise potentiellement des choix marqués.

Sur le début de l’année 2022, deux convictions fortes émanaient de l’analyse macro-économique globale. Premièrement, l’équipe de gestion avait écarté depuis longtemps le scénario d’une inflation transitoire en tablant davantage sur une inflation durable qui pourrait surprendre les investisseurs. Deuxièmement, le scénario de sérieux durcissement de la politique monétaire de la part des principales banques centrales, pour contrer une inflation forte avait donc été retenu.

En ce sens, pour répondre à ces problématiques, plusieurs décisions fortes ont été prises par l’équipe de gestion. 

D’un côté, sur la poche obligataire (69,70% de l’actif net au 30/11/2022), des options sur taux (swaptions) ont été mises en place afin de protéger les obligations en portefeuille contre la hausse des taux.

En parallèle, sur la poche actions, la décision a été prise de demeurer à l’écart des valeurs de croissance, en particulier des valeurs technologiques qui paraissaient très à risque dans le scénario de hausse des taux. Les valeurs du secteur de la finance, de l’énergie et de la santé étaient quant à elles largement privilégiées.

D’un autre côté, plusieurs positionnements sur des protections ont été effectués. A partir de la mi-juin, de nouveaux choix marqués ont été pris par peur d’une accélération du phénomène de retrait général de liquidité et de son impact sur le prix des actifs risqués. La poche actions a ainsi été réduite progressivement, de 30% à la mi-juin à environ 15% à la mi-août. Par ailleurs, l’exposition à l’or a été fortement réduite, RUFFER considérant que le métal jaune ne jouerait pas, dans ce contexte, un rôle de valeur refuge. 

Il résulte de cette gestion une performance YTD : +2,88% vs -10,37% pour sa catégorie Quantalys. Depuis fin septembre, une re-sensibilisation aux taux a été effectuée, avec une levée partielle des protections mises en place et des achats d’obligations d’Etat américaine à 10 et 30 ans. Parallèlement, les protections liées aux actions ont été en partie cédées.

La principale exposition actions du fonds, BRITISH PETROLEUM (2,10% de l’actif) aura été un des principaux contributeurs de performance, le titre ayant progressé de +41,74% au 30/11/2022.

Au global, RUFFER TOTAL RETURN INTERNATIONAL aura donc réussi à générer de la performance au cours de l’année grâce aux caractéristiques typiques de la gestion RUFFER : un objectif simple de préservation du capital, des choix de gestion tranchés et une attention constante à la gestion des risques.

Ligne de mire

La vision macro-économique des gérants s’est donc avérée payante, puisque le souci constant de préserver le capital allié à la pertinence des choix de gestion ont permis de dégager une performance annualisée de +7,60% (au 30/11/2022) depuis le début de la gestion.

Source : Ruffer. Performance de Ruffer Total Return International depuis 10 ans. 

Rédigé par Charles DELSARTE, Ingénieur Financier Nortia

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